民生證券-機械行業周報:陸上風電,2022M1~M2招標及零部件降價壓力-220312

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                          日期:2022-03-12 22:45:55 研報出處:民生證券
                          行業名稱:機械行業
                          研報欄目:行業分析 李哲,羅松  (PDF) 11 頁 901 KB 分享者:ela****an 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            本周關注:天地科技江蘇神通帝爾激光、吉林碳谷

                            本周核心觀點:開年以來,穩增長壓力加大,基建投資強度有望增強。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】我們認為,相對薄弱的公用事業建設有望成為投資熱點,包括“雙碳”相關的核能、氫能,水網及智慧水務建設、油氣管網建設等,將帶來設備投資需求。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)資源品價格維持高位,資源企業經營情況改善,相關設備企業有望收獲訂單,如煤機、油服、礦山機械等。

                            本周主題:陸上風電

                            2022M1-M2國內招標:招標6.3GW,單機4MW以上占比超80%,價格仍在快速下降。根據公開可統計數據(每日風電、北極星風電網等),我們統計得出2022年前2個月國內陸上風電招標6.3GW,中標6.7GW。根據2022M1-M2國內招中標陸風項目的數據,目前單機規模占比最高達要求在“4MW及以上”,裝機占比達31.2%,其次為“4.5MW及以上”,裝機占比達24.6%。合計統計單機規模在4MW及以上的裝機占比高達81.1%,其中要求“6MW及以上”的裝機占比也高達22.1%。從中標機組單價來看(剔除塔筒),均值在2,046元/kW。根據金風科技官網披露數據,我們計算得出2017-2021Q1-Q3的2.0-4.0MW級別風電機組的均價,2021Q1-Q3均價相比于2020年全年均價降幅在20.7%-25.0%,2022年前2個月均價相比2021Q1-Q3均價降幅已達23.2%,考慮到風電機組降價的大趨勢,預計后續降幅仍存在。

                            零部件:塔筒、法蘭降價壓力相對較小。1)根據《采用不同單機容量機組的項目經濟指標(徐燕鵬)》測算,在同樣是100MW的項目,風機單體從2.0MW到4.5MW,大型化降本約14.45%。我國陸風2017年單機站上2.1MW,2021年均值僅3.0MW,而2021Q1-Q3價格同比降23.1%-27.2%,2022M1-M2均價相比2021Q1-Q3均價降23.2%,累計降幅遠超大型化降本幅度;風電零部件企業的原材料成本占總成本一般在65%-70%,規模效應并不陡峭?;谏鲜鰞牲c,2022年除非出現原材料降價或由主機廠商承擔,否則零部件企業盈利性壓力較大。2)以三一重能為例:葉片、發電機、回轉支撐是降價壓力較大的零部件。我們根據三一重能披露的數據,然后剔除原材料價格波動的影響測算出來的情況如下:①2018-2020年,三一重能kW成本由2,362元(考慮原材料價格影響,調整為2,649.1元)降至1,963.3元,降幅達25.9%,其中降幅較大的包括葉片、發電機、機艙罩,主控系統,壓力較小的主要是變槳系統、變流器;②三一葉片和發電機自產,在成本控制角度更強。3)以海力風電為例:塔筒、法蘭是大型化受損較小的環節。參考海力風電2018-2021H1數據,塔筒單kW售價從2018年的655.7元提升至2021H1的736.7元,考慮到塔筒和法蘭定價模式是成本加成,因此,我們更需要關心的是大型化帶來的使用量的變化。從成本角度,塔筒主要原材料為鋼板和法蘭,這兩項成本占了海力風電成本的80%-85%,從這兩項指標來看,公司單套塔筒裝機從2018年的2.44MW提升至2021H1的4.36MW,單MW塔筒重量從2018年的86.8噸降至2021H1的73.6噸,復合降幅5.3%,其中法蘭復合降幅9.0%,鋼板復合降幅5.0%,大型化帶來的塔筒和法蘭的用量降幅少于整機降本幅度。

                            投資建議:建議關注海風零領部件行業格局較高的企業,例如主軸環節的新強聯、法蘭環節的恒潤股份、塔筒環節的大金重工。

                            風險提示:1)招標低于預期;2)建設進度低于預期

                            

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