華西證券-TCL科技-000100-聚焦雙主業，逆勢上行-220310

　　事件概述

　　公司發布業績快報，2021年營業收入1635.28億元，同比增長112.8%；預計實現歸母凈利潤100.62億元，比上年同期增長129.3%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

　　分析判斷:

　　公司單季度盈利壓力較大，地緣沖突等多重因素影響下，22Q1面板價格仍持續回落

　　根據業績預告公告，2021年公司半導體顯示業務營業收入同比增長超過80%，凈利潤同比增長約340%。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）

　　其中，大尺寸業務營業收入同比增長超過90%，凈利潤同比增長超過300%。t1、t2和t6保持滿銷滿產，t7按計劃量產，t10產線和產品加速整合，大尺寸出貨面積同比增長36%；受物流響應和部分區域需求調整的影響，主要產品價格持續兩個季度回調，但報告期內均價仍顯著高于上年同期。

　　中小尺寸實現營業收入同比增長超30%，經營效益正在逐步改善。t3產品和客戶結構不斷優化，盈利能力提升；t4柔性OLED產線二、三期產能建設穩步推進，產品技術及客戶結構得以改善；高附加值IT顯示屏的t9和定位于車載、AR/VR等產品的t5按計劃投建。

　　2021年公司半導體現時業務出貨面積、主要產品均價和產品盈利同比均顯著增長，后續將繼續推進大尺寸高端化、中尺寸加速突破、小尺寸聚焦差異化的業務戰略，持續優化業務和客戶結構，實現可持續增長。

　　根據Discien三月最新數據，伴隨近期地緣政治沖突持續影響等多重因素影響下，市場整體需求分化，55寸及以上產品需求較為疲軟，32寸需求有所回升。價格方面，2月結價32寸結39美元，降幅1美元，50及55寸均下跌3美元，65及75寸延續上月6美元降幅?？紤]部分供給減量策略，預計未來大尺寸面板降幅空間有望收斂。

　　半導體光伏及材料業務成為公司第二增長引擎

　　中環股份于2020年第四季度并表，成為公司2021年業績增長新驅動。根據中環股份2021年業績快報，實現營收410.25億元，同比增長115.3%；歸母凈利潤40.20億元，同比增長269.1%。光伏材料產能規?？焖偬嵘?，尤其是G12產品的技術、成本和生態優勢增強；半導體材料業務8-12英寸產品結構持續升級，中環半導體超額達成業績倍增計劃。

　　投資建議

　　受到海外疫情及地緣沖突等不確定性影響及航運影響，面板行業價格持續下滑，考慮業績快報數據，微調盈利預測，預計公司21-23年營收由1635.2/1818.8/2062.5億元調整為1635.3/1818.9/2062.7億元，預計21-23年EPS由0.72/0.80/0.97元調整為0.72/0.80/0.98元，對應2022年3月10日5.1元/股收盤價PE分別為7.11/6.37/5.22倍，持續看好LCD顯示行業長期競爭格局改善和產業鏈戰略價值的提升，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　面板價格不穩定性及面板價格回升期的不可預期性風險；面板價格漲跌與公司整體收入和盈利情況高度相關，后期面板價格調整過大，導致公司業績不及預期；先進顯示技術快速商用，LCD面板產能過早淘汰；系統性風險帶來中環股份股價大幅下降。