長城證券-佳都科技-600728-2021年報點評:高景氣度下軌交訂單落地推動業績增長-220318

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                          日期:2022-03-21 14:24:28 研報出處:長城證券
                          股票名稱:佳都科技 股票代碼:600728
                          研報欄目:公司調研 周偉佳  (PDF) 4 頁 658 KB 分享者:wcj****gs 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            事件:佳都科技發布2021年年報,符合市場預期,實際業績接近公司預告下限。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司全年實現營收62.24億元,同比增長45.19%;歸母凈利潤3.14億元,同比增長242.27%;扣非凈利潤為2.94億元,同比增長277.05%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)公司業績繼2020年下滑后重獲快速增長,主要得益于軌交、智慧城市等智能化訂單進入規模實施階段及自研智能產品銷售增長較快。

                            景氣度提升訂單充足,軌交業務業績確定性強:在“新基建”的背景下,智能交通基礎設施建設的景氣度提升。公司產品應用場景為智慧城市及交通建設,受益于行業高景氣,公司新簽及在手智能化產品方案訂單進入規模實施階段,業績獲得快速增長。2019年公司簽署的廣州地鐵共148億元訂單正在實施;目前在建的長沙地鐵6號線集成總包項目將于2022年正式交付。公司目前在手的軌交項目大型訂單充足,按公司軌交單線路交付期約兩年預計,大型軌交項目將在2021-2023年實現業績確認,將成為公司的主要業績貢獻之一。2021年4月份,公司與廣州工控集團、廣州地鐵等單位聯合成立廣州大灣區軌道交通產業投資集團。該集團的成立有助于公司在大灣區持續保持市場優勢。根據公司在手訂單狀況,軌交業務未來兩年收入確定性較高,我們看好公司軌交業務在未來兩年保持快速增長態勢。

                            持續加碼AI,自研成效顯現:公司持續加大在AI技術的研發投入以構建核心技術體系。2021年研發費用為2.20億元,同比增長27.61%。2021年,公司與中大智能交通研究院合作研發的IDPS城市交通大腦系統已在上海全線使用。同時,公司將該系統復制到有市場優勢的粵港澳大灣區,目前已在廣州市海珠區投入試點。公司在該業務中投入巨大、技術成熟,預計上海的成功案例能推動該項業務在大灣區等地的推廣應用。公司AI自研產品利潤率較高,2021年公司行業智能產品及運營服務業務毛利率為63.14%,較上年同期增加8.14個百分點。高利潤率自研產品的落地技術轉化可帶來公司整體利潤率的提升。

                            投資建議:在“新基建”的背景下,公司大量在手訂單進入實施落地階段帶動公司業績向好。并且,智能軌交、智慧城市等公司重點領域的技術門檻較高,公司重視研發,多年來已積累了強大的技術實力,具備競爭優勢,我們看好未來公司在軌道交通、智慧城市等智能化項目的業務發展。預計公司2022-2024年實現營業收入77.06億元、98.09億元和126.10億元,實現凈利潤4.01億元、5.53億元和7.54億元,EPS分別為0.23、0.32和0.43,對應PE為33X、24X和18X,上調至“買入”評級。

                            風險提示:政府軌道交通建設投資建設不及預期;系統建設周期不及預期;智能交通業務市場拓展不及預期;行業競爭加劇。

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