萬聯證券-銀輪股份-002126-點評報告：新能源熱管理快速發展，重視盈利能力改善-220310

　　事件:

　　3月9日，公司發布股票期權激勵計劃（草案），公司計劃對董事、高級管理人員等388人進行股票期權激勵，擬授予的股票期權數量合計5,130.00萬份，占總股本6.48%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】對此，我們點評如下：投資要點:

　　本次激勵營收和利潤雙層考核，彰顯公司對未來發展的信心：本次股票期權激勵對象包括董事、高級管理人員等388人，擬授予股票期權數量5,130.0萬份，占總股本高達6.48%。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）以營收（權重45%）和歸母凈利潤（權重55%）雙層績效指標考核，業績考核目標要求2022-2025年營業收入分別不低于90億元、108億元、130億元、150億元，歸母凈利潤分別不低于4.0億元、5.4億元、7.8億元、10.5億元，行權價格為10.14元。本次股票期權激勵計劃注重公司盈利狀況的實質性提升，將核心員工利益與公司長遠發展綁定，彰顯公司對未來長期發展的信心。

　　新能源車熱管理快速發展，國際化進程良好：公司較早布局新能源車熱管理領域，產品包括前端冷卻模塊、冷媒冷卻液集成模塊、熱泵空調系統、電池冷卻板等，受全球新能源汽車高速發展及北美新能源標桿車企、小鵬、蔚來、吉利、江鈴新能源等配套項目帶動，預計公司新能源車熱管理業務有望快速發展。另外，公司堅定國際化戰略，公司先后在歐洲、北美各地搭建生產及技術服務平臺，去年10月公司擬投資2.7億元用于墨西哥生產基地建設，該基地主要生產供北美戰略客戶的電動車熱管理模塊和油冷器產品，達產后年均貢獻營收預計將達到4.22億元。隨著國際化進程的良好推進，預計公司全球競爭優勢有望進一步加強。

　　盈利預測與投資建議：我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為3.2億元、4.2億元和5.7億元，EPS分別為0.40元、0.53元、0.71元，結合2022年3月9日收盤價，對應的PE分別為22.6倍、17.1倍和12.8倍，考慮到公司股票期權激勵的積極作用、新能源車熱管理的快速發展，上調至“買入”評級。

　　風險因素：新能源車熱管理業務拓展不及預期，全球化進展不及預期，傳統業務發展不及預期，尾氣后業務發展不及預期。