中原證券-金博股份-688598-年報點評:熱場材料銷量增長拉動業績高增,新業務蓄勢待發打造碳基復合材料平臺-220301

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                          日期:2022-03-01 16:35:40 研報出處:中原證券
                          股票名稱:金博股份 股票代碼:688598
                          研報欄目:公司調研 唐俊男  (PDF) 5 頁 434 KB 分享者:快點***啊 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            事件:

                            公司發布2021年年度報告和向特定對象發行股票申請文件的第二輪審核問詢函的回復公告。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            投資要點:

                            熱場材料銷量增長拉動公司業績高增。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2021年,公司實現營業收入13.38億元,同比增長213.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.01億元,同比增長197.25%。分拆公司經營業績來看:

                            1)熱場材料銷量大幅是業績提升的主要因素:2021年,公司IPO募投項目、超募資金項目相繼達產,可轉債募投項目進展順利,公司產能大幅提升。同時,光伏行業景氣度較高,下游客戶增加公司產品的采購。全年公司先進碳基復合材料銷量1552.99噸,同比增長246.36%。

                            2)熱場材料平均銷售單價有所下滑。2021年,公司碳基復合材料均價86.02萬元/噸,同比下滑7.98%,延續18年以來均價下滑趨勢。公司每年采取適當降低售價的方式提高碳基復合材料的性價比拉動銷售,提升下游市場占有率,同時,有利于拉高行業盈利門檻。

                            3)單位成本有所提升,熱場材料毛利率下滑。2021年,公司碳基復合材料噸成本36.77萬,同比增長6.27%。公司主要原材料為碳纖維,主要采購于中復神鷹,公司成本受碳纖維整體價格上漲影響明顯。根據公司非公開發行股票反饋意見稿披露的信息,2021年前三季度,公司碳纖維采購平均成本19.96萬元/噸,同比上漲14.28%。公司熱場系統材料毛利率57.25%,同比降低5.73個百分點。

                            4)股票激勵計劃增加期間費用,但期間費用率繼續下行。2021年,公司銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用分別達0.61億元、0.71億元、0.65億元、0.08億元,分別同比增長229.35%、108.97%、87.60%、同比轉正。值得一提的是,由于公司實施限制性股票激勵計劃,銷售費用、管理費用和研發費用中分攤的股權支付費用達782.48萬元、3014.94萬元、1888.79萬元。公司期間費用率15.36%,同比降低5.11個百分點,反映出較強的規模效應。

                            非公開發行股票擴充產能,中期市場占有率有望繼續提升。公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過310291.63萬元,扣除發行費用后主要用于高純大尺寸先進碳基復合材料產能擴建項目、金博研究院建設項目和補充流動資金項目。公司通過募投項目的實施能夠滿足大尺寸、N型硅片熱場材料的生產,符合行業發展趨勢,并進一步增加產能提高供貨能力。公司客戶涵蓋硅片生產的主流供應商,且與隆基股份、晶科能源、上機數控、包頭美科、青海高景等簽訂長期合作協議。根據反饋意見稿披露,公司與上述客戶簽訂了3900噸,累計39億元的采購框架協議。這有利于保證公司產能消化??紤]到同行業的擴產進度和市場需求,公司新增產能投放將提升市場占有率。

                            打造碳基復合材料平臺型公司,碳陶材料和儲氫業務打開公司成長空間。公司開拓碳基材料應用新領域,成立子公司金博氫能從事高純氫氣的制備、碳纖維樹脂基儲氫瓶和氫燃料電池用碳紙的研發、生產和銷售;公司成立金博碳陶,專注于碳/陶復合材料領域的技術研發、產品制備、市場應用等。目前,公司已經研發出碳纖維全纏繞氫氣瓶、氫燃料電池用碳紙、乘用車碳/陶復合材料剎車盤。公司具有碳纖維編織技術、化學氣相沉積、碳化、石墨化等全套碳基復合材料制備技術和關鍵裝備的能力,因此,技術上的相通性降低了公司進軍新領域的技術難度,相關業務布局奠定持續增長潛力。

                            提升公司投資評級至“買入”。暫時不考慮非公開發行股票的攤薄效應,預計2022、2023年全面攤薄EPS分別為9.20元、11.37元,按照2月28日289.68元/股收盤價計算,對應PE分別為31.48和25.49倍。公司作為國內碳基復合材料領域領先企業,未來將充分受益于下游硅片生產企業快速擴張以及新業務的開展,盈利有望持續快速增長。目前估值水平具備吸引力,提升公司投資評級至“買入”。

                            風險提示:行業擴產速度過快,熱場材料盈利能力下滑風險;公司產能建設進度不及預期風險;碳纖維等原材料價格上漲,成本轉嫁不及預期風險。

                            

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