國元證券-江河集團-601886-公司首次覆蓋報告：充沛訂單驅動業績成長，BIPV打造增量空間-220322

　　報告要點：

　　幕墻行業龍頭，建筑+醫療雙輪驅動公司業績增長

　　江河集團是國內幕墻行業的龍頭企業，同時公司積極將業務延伸至室內裝飾和室內設計，完善建筑裝飾業務的格局。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司在海內外二十多個國家承接過業務，中標包括世界第一高樓沙特王國塔等多個海外大型項目。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）2015年，公司進軍醫療健康行業，收購澳大利亞最大眼科醫院Vision，通過國外高端品牌嫁接國內市場，實現醫療健康業務的跨越式發展。

　　建筑裝飾業務發展潛力巨大，BIPV打造新增長點

　　幕墻領域的發展呈現“強者愈強”的特點，公司作為幕墻業的龍頭企業，營收規模位居業內第一，未來將憑借積累的豐富品牌、技術和人才優勢，鞏固其龍頭地位。政策驅動下，BIPV幕墻的成長空間有望打開，公司大力布局BIPV幕墻業務，擁有深厚的技術積累和制造安裝經驗。公司2022年以來已獲得超5億元光伏幕墻訂單，預計全年中標訂單將超十億元，公司有望憑借BIPV幕墻開啟第二成長主線。內裝領域，在政策對保障性租賃住房的支持下，公司積極拓展的裝配式內裝業務有望受益。

　　在手訂單充沛，未來業績成長動力強勁

　　公司2021年在建筑裝飾板塊累計中標金額約264.34億元，同比增長9.64%，其中幕墻系統中標145.36億元，同比增長3.28%，內裝系統中標118.98億元，同比增長18.57%。項目中標數量為938個，同比增長0.32%。公司在手訂單充足，疊加2022年地產復蘇，未來成長空間十分可觀。

　　投資建議與盈利預測

　　公司作為幕墻領域的龍頭企業，積極布局BIPV幕墻打造業績的新增長點，目前已連續中標BIPV項目，有望驅動公司的業績成長。同時公司的在手訂單充沛，各類減值損失的風險已充分釋放，看好公司未來的業績反轉。我們預計2022-2024年公司營業收入分別為244.94/286.37/323.62億元，同比增長17.82%/16.92%/13.01%。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為8.01/10.02/12.52億元，同比增長179.54%/25.08%/24.98%，對應2022-2024年的EPS分別為0.69/0.87/1.09元，當前股價對應PE分別為10.0/8.0/6.4。

　　風險提示

　　BIPV開拓進度不及預期風險，應收款回款不及預期風險，下游市場持續低迷風險。