國元證券-江河集團-601886-公司首次覆蓋報告:充沛訂單驅動業績成長,BIPV打造增量空間-220322

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                          日期:2022-03-22 14:39:06 研報出處:國元證券
                          股票名稱:江河集團 股票代碼:601886
                          研報欄目:公司調研 凌晨  (PDF) 23 頁 1,333 KB 分享者:re***e 推薦評級:買入(首次)
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                          研究報告內容
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                            報告要點:

                            幕墻行業龍頭,建筑+醫療雙輪驅動公司業績增長

                            江河集團是國內幕墻行業的龍頭企業,同時公司積極將業務延伸至室內裝飾和室內設計,完善建筑裝飾業務的格局。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司在海內外二十多個國家承接過業務,中標包括世界第一高樓沙特王國塔等多個海外大型項目。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2015年,公司進軍醫療健康行業,收購澳大利亞最大眼科醫院Vision,通過國外高端品牌嫁接國內市場,實現醫療健康業務的跨越式發展。

                            建筑裝飾業務發展潛力巨大,BIPV打造新增長點

                            幕墻領域的發展呈現“強者愈強”的特點,公司作為幕墻業的龍頭企業,營收規模位居業內第一,未來將憑借積累的豐富品牌、技術和人才優勢,鞏固其龍頭地位。政策驅動下,BIPV幕墻的成長空間有望打開,公司大力布局BIPV幕墻業務,擁有深厚的技術積累和制造安裝經驗。公司2022年以來已獲得超5億元光伏幕墻訂單,預計全年中標訂單將超十億元,公司有望憑借BIPV幕墻開啟第二成長主線。內裝領域,在政策對保障性租賃住房的支持下,公司積極拓展的裝配式內裝業務有望受益。

                            在手訂單充沛,未來業績成長動力強勁

                            公司2021年在建筑裝飾板塊累計中標金額約264.34億元,同比增長9.64%,其中幕墻系統中標145.36億元,同比增長3.28%,內裝系統中標118.98億元,同比增長18.57%。項目中標數量為938個,同比增長0.32%。公司在手訂單充足,疊加2022年地產復蘇,未來成長空間十分可觀。

                            投資建議與盈利預測

                            公司作為幕墻領域的龍頭企業,積極布局BIPV幕墻打造業績的新增長點,目前已連續中標BIPV項目,有望驅動公司的業績成長。同時公司的在手訂單充沛,各類減值損失的風險已充分釋放,看好公司未來的業績反轉。我們預計2022-2024年公司營業收入分別為244.94/286.37/323.62億元,同比增長17.82%/16.92%/13.01%。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為8.01/10.02/12.52億元,同比增長179.54%/25.08%/24.98%,對應2022-2024年的EPS分別為0.69/0.87/1.09元,當前股價對應PE分別為10.0/8.0/6.4。

                            風險提示

                            BIPV開拓進度不及預期風險,應收款回款不及預期風險,下游市場持續低迷風險。

                            

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