浙商證券-中航光電-002179-深度報告:特種連接器龍頭,軍品、民品雙驅動-220309

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                          日期:2022-03-11 07:04:09 研報出處:浙商證券
                          股票名稱:中航光電 股票代碼:002179
                          研報欄目:公司調研 邱世梁,王華君  (PDF) 27 頁 2,305 KB 分享者:sky****ns 推薦評級:買入(首次)
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                          研究報告內容
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                            投資要點

                            兩次激勵市場化走在前列,上市以來營收、利潤復合增速24%、23%

                            公司隸屬中航工業集團,是國內首家整體上市的軍工企業。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】作為行業內少數完成兩期股權激勵的企業,公司市場化經營水平處于行業前列。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2007年上市以來,公司不斷通過外延并購進行業務擴展,逐漸發展成為我國連接器領軍企業。根據我們測算,目前公司特種、民用產品營收占比分別在50-60%、40-50%左右。

                            我國連接器市場規模持續增長,國產廠商替代空間廣闊

                            連接器作為基礎電子元件下游應用廣泛,需求增長穩定。Bishop&Associates預測,2025年我國連接器市場規模有望達到360億美元,CAGR=8%。

                            我國連接器市場主要被泰科、安費諾、莫仕等國際巨頭占據,以中航光電、立訊精密、得潤電子等為代表的國內主流廠商份額不足30%,國產替代空間廣闊。

                            軍隊現代化建設帶來特種連接器需求,公司作為行業龍頭有望充分受益

                            前瞻產業研究院數據,2010-2020年我國特種連接器市場規模復合增速達11%。展望十四五,軍隊信息化和現代化建設的提速將進一步刺激特種連接器需求。

                            特種連接器行業壁壘高,競爭格局穩定。公司作為行業龍頭,市占率接近一半,有望充分享受下游旺盛需求,預計公司未來三年特種連接器營收CAGR=30%。

                            新能源車放量+5G通信需求,有望共同開辟公司第二增長曲線

                            新能源車的崛起改變了傳統車載連接器的配套格局,公司新能源車高壓連接器快速打開市場并做到份額第一。受益于新能源車滲透率和公司市占率的不斷提升,預計公司車載連接器業務未來五年營收復合增速有望達到47%。

                            5G建設加速背景下,2021-2025年我國5G連接器年均市場空間將超過80億元。公司客戶覆蓋全球領先的5G設備廠家,通訊連接器訂單有望持續增長。

                            發行34億定增募資擴產,公司優勢地位進一步鞏固

                            根據公司1月14日公告,公司以定增價95.57元/股,發行股數3557.6萬股,募集資金34億元,用于連接器產能擴建。項目建設完成后將為公司各項業務的增長提供有力支撐,進一步鞏固公司在連接器領域的優勢地位。

                            中航光電:預計未來3年歸母凈利潤復合增速約35%

                            預計公司2021-2023年歸母凈利為19.9/27.0/35.8億元,同比增長38%/36%/33%,CAGR=35%,對應PE為48/35/27倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

                            風險提示:特種業務訂單不及預期;民品業務擴展不及預期。

                            

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