國信證券-珀萊雅-603605-1~2月利潤+35%增長，渠道、營銷進階助力成長-220310

　　事項：

　　公司公告：2022年1至2月期間，公司銷售勢頭向好，實現穩定增長。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】經初步核算，2022年1至2月，公司實現營業總收入6.3億元左右，同比增長30%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.6億元左右，同比增長35%左右。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）2022年3月三八節活動期間，公司各品牌銷售取得較快增長，其中，主品牌珀萊雅天貓官方旗艦店成交金額（GMV）同比增長200%以上、抖音平臺成交金額（GMV）同比增長100%以上。

　　國信零售觀點：公司作為國貨化妝品龍頭品牌，具備深厚的產品力、品牌力以及多渠道運營能力，具體來看：1）渠道端：線上預計仍將重點以天貓平臺為主力，并積極開拓抖音平臺增量，而線下渠道在過去兩年的調整后全年有望實現逐步持平。2）產品端：繼續沿大單品路線，在鞏固升級原有兩款成熟系列產品前提下，積極拓展美白等新品系列，從而持續推動品牌量價齊升；3）品牌端：積極發力多品牌建設，其中彩棠新品牌表現優異，有望逐步成長為公司第二增長極。整體來看，公司去年以來在行業整體增長有所放緩背景下，依托精準的投放布局，以及持續升級的產品力，依舊取得了高于行業平均水平的增長。未來公司在鞏固渠道及產品優勢基礎上，將加大多品牌集團化布局，從而實現中長期持續迭代成長。我們暫維持公司21-23年EPS =2.86/3.47/4.31元/股，對應PE = 58/48/38倍，維持“買入”評級。

　　投資建議：大單品策略成效進一步凸顯，全渠道運營能力+渠道進階助力成長，維持“買入”評級

　　公司作為國貨化妝品龍頭品牌，去年在行業流量變局下，加大了明星單品打造和新品牌塑造，同時積極把握新電商平臺的增量機遇，實現了業績穩定快速發展，而在今年行業延續分化趨勢下，有望繼續深化產品力、品牌力以及多渠道運營能力，具體來看：1）渠道端：線上預計仍將重點以天貓平臺為主力，并積極開拓抖音平臺增量，而線下渠道在過去兩年的調整后全年有望實現逐步持平。2）產品端：繼續沿大單品路線，在鞏固升級原有兩款成熟系列產品前提下，積極拓展美白等新品系列，從而持續推動品牌量價齊升；3）品牌端：積極發力多品牌建設，其中彩棠新品牌表現持續優異，有望逐步成長為公司第二增長極。我們暫維持公司21-23年EPS =2.86/3.47/4.31元/股，對應PE =58/48/38倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　消費需求變化的風險，化妝品行業相關政策變動的風險，電商增速下滑的風險，新品推出不及預期的風險。