國信證券-中國聯通-600050-強基固本守正創新,利潤提速增長-220314

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                          日期:2022-03-14 17:31:28 研報出處:國信證券
                          股票名稱:中國聯通 股票代碼:600050
                          研報欄目:公司調研 馬成龍,陳彤  (PDF) 10 頁 1,321 KB 分享者:lxy****14 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            2021年收入利潤穩增長,派息同比提升31%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司21年實現營業收入達到人民幣3279億元(+7.9%);歸母凈利潤63.1億元(+14.2%)。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)其中21Q4營收833.7億元(+6.2%),歸母凈利潤6.296億元(-14.6%)。公司全年股息合計每股人民幣0.088元(+31.4%)。年初完成第二次股權激勵計劃。

                            收入端:(1)5G用戶滲透率領先于行業,ARPU值同比提升4.3%。公司5G套餐用戶達到1.55億戶,增長超預期,ARPU達43.9元(+4.3%),5G價值逐步顯現,移動業務迎來量與價穩步回暖。(2)“三千兆”融合促進寬帶發展,固網業務受益5G引領的固移融合發展創歷史新高,寬帶用戶全年凈增895萬戶,固網業務營收同比+5.2%。(3)產業互聯網發展迅猛,是業務增長主要驅動力。產業互聯網收入548億元(+28%),占公司主營業務增長的近60%。我們認為5G引領固移融合的策略將驅動C端業務穩步發展。B端云大物相關業務增速已超30%,數字經濟將驅動新業務保持兩位數增長。

                            成本端:(1)資本開支低于預期,CAPEX進入平穩下行期。21年資本開支690億,低于年初計劃。共享共建助力公司經營趨向變“輕”。(2)運營成本短期提升,長期可控。公司網絡運行成本531億元(+14.7%),5G能耗成本較高。但公司自研基站和IDC節能項目已取得突破。長期看網絡運營費用可控。(3)持續加大研發和營銷投入,但增幅低于主營業務收入。公司重視研發和市場競爭力,研發費用同比+60%,在人才和市場投入同比均+5.7%,。

                            現金流增長穩定,帶息債務大幅下降。連續5年經營活動現金流穩增長。21年自由現金流430億元(+8%),帶息債務427億元(-18%)??癸L險能力強。

                            產業互聯網是成長主線,創新業務釋放新動能。以云大物智鏈安基座為五大賽道奠定堅實基礎。發力“東數西算”,打造“5+4+31+X”新型數據中心體系。21年云、大、物、IT服務收入同比增速分別為329%/48%/40%/33%。公司通過冬奧會向世界展示了5G行業應用價值,21年5G應用貢獻60億收入。

                            第二期股權激勵完成,利潤提速增長開啟高質量發展征程。股權激勵解鎖條件為22-24年利潤同比增速不低于7%/10%/10%,利潤增速遠高于收入增速。

                            風險提示:5G發展不及預期;創新業務發展不及預期;疫情影響加劇。

                            投資建議:5G網絡建設步入中期,移動業務發展趨緩將影響整體營收增速。因此我們下調盈利預測,預計22-23年營收增速+5.3%/+5.0%(原預測為+6.6%/+4.9%),歸母凈利潤為70/77億元(原預測為76/85億元),對應PE為16/15x,維持“買入”評級。

                            

                            

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