民生證券-山煤國際-600546-經營情況點評:2022年1~2月業績大增,3月預計更佳-220310

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                          日期:2022-03-10 23:49:55 研報出處:民生證券
                          股票名稱:山煤國際 股票代碼:600546
                          研報欄目:公司調研 周泰,李航  (PDF) 3 頁 613 KB 分享者:moi****11 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件:2022年3月10日,公司發布2022年1-2月經營情況公告,2022年1至2月,公司實現營業總收入72.2億元左右,同比增長11.4%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.42億元左右,同比增長293.46%左右。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            受益煤價上漲,公司業績大幅釋放。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)據公告,公司2022年1-2月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.42億元左右,同比增長293.46%左右。我們認為公司業績大幅上漲的主因為煤炭價格上漲,據Wind數據,1-2月山西大同Q5500動力煤均價與長治Q5800動力煤均價分別較去年同時期上漲42.2%與86.3%,受益于煤炭價格上漲,公司1-2月業績大幅釋放。

                            預計3月利潤更佳。從產量端考慮,1-2月受到春節因素影響,生產或受到一定干擾,3月起全面復產復工,公司產量有望回升至正常水平。從價格端來看。進入3月以來港口煤價出現了快速反彈,公司煤炭綜合售價同樣有望環比回升。因此,我們預計3月公司煤炭生產業務有望量價齊升,業績有望繼續釋放。

                            公司定價機制靈活,業績彈性強。據公司在上證e互動平臺交流顯示,“公司銷售部門在統籌考慮不同產品的煤質特性、指數變化、同行調價、客戶需求等變量的情況下,制定有自產煤產品價格機制,在每月下旬根據最新的調研數據進行計算價格基數,根據不同類型客戶確定最終價格”。公司定價機制靈活,對市場的跟蹤緊密,故充分享受到煤價上漲紅利。

                            嚴控貿易風險,毛利率有望提升。據公告,2021年前三季度公司實現商品煤銷量5242.28萬噸,同比下降36.27%;生產商品煤2937.85萬噸,同比下降1.39%,因此預計公司煤炭銷量的下滑主要來自貿易煤量的下滑,由于貿易煤毛利率較低,公司貿易量的下降一方面有助于貿易風險的下降,另一方面更有助于提升公司煤炭業務毛利率。

                            低成本保障盈利空間。公司2020年自產煤單位成本為149.7元/噸,在動力煤上市公司中處于低位,較低的生產成本保障了公司的盈利空間,結合公司靈活的定價機制,公司盈利空間充足,在煤價上行周期中業績有望充分釋放。

                            投資建議:根據最新業績快報以及煤價表現,上調盈利預測,預計2021-2023年公司歸母凈利為49.48億元、74.54億元、76.13億元,折合EPS分別為2.50/3.76/3.84元/股,對應2022年3月10日收盤價的PE分別為5倍、4倍、3倍,行業中估值較低。維持“推薦”評級。

                            風險提示:煤炭價格大幅下降,新能源項目建設進展不及預期。

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