華西證券-中科曙光-603019-行業信創多重受益,海光IPO在即-220311

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                          日期:2022-03-11 20:19:30 研報出處:華西證券
                          股票名稱:中科曙光 股票代碼:603019
                          研報欄目:公司調研 劉澤晶  (PDF) 43 頁 2,805 KB 分享者:肖**特 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            行業信創爆發,國產替代加速,中科曙光多重受益。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            行業信創將導致國產芯片服務器出貨量的高速增長,其中X86架構的海光芯片具有生態優勢,預計出貨量將會持續高增長,中科曙光是首要受益方。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            由于低PUE要求,液冷技術滲透率提升,中科曙光作為液冷技術的領導者,是主要受益方。

                            中科曙光掌握服務器產業高利潤部分,2022年凈利潤有望實現40%以上的增長(過去5年增速最低為37.71%)。

                            海光信息IPO在即,中科曙光占股32.1%。

                            城市云帶來年度經常性收入,毛利率高,是穩定的利潤來源。

                            城市云可視為年度經常性收入,曙光云計算公司收入在軟件及技術服務中占比42.21%。

                            整個軟件及技術服務部分的毛利率長期保持在75%左右,與A股龍頭軟件公司相當。

                            投資建議:

                            公司逐步從傳統硬件制造企業向綜合信息服務供應商轉變,我們對中科曙光的盈利預測進行調整:

                            2021-2022年的營業總收入從此前122/139億元下調至111.84/127.6億元,新增2023年的營業總收入預測為147.87億元,2021-2023年同比增速分別為10.1%、14.1%、15.9%。

                            2021-2022年的歸母凈利潤從此前10/12.4億元上調至11.34/15.93億元,新增2023年的歸母凈利潤預測為22.07億元,2021-2023年同比增速分別為37.8%、40.5%、38.5%。

                            2021-2023年每股收益(EPS)分別為0.78/1.1/1.52元,對應2022年3月10日32.14元/股收盤價,PE分別為41/29/21倍,考慮可比公司估值下移等因素,我們下調公司2022年PE估值至40倍,目標價由53.90元下調至44.0元,維持公司“買入”評級。

                            風險提示:疫情導致全球經濟下行的風險,行業競爭加劇導致盈利水平下降,核心技術突破進程低于預期,行業信創進程低于預期,海光IPO進程低于預期,公司核心人才團隊流失風險。

                            

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