華鑫證券-美暢股份-300861-光伏金剛線龍頭,產能擴張疊加持續降本-220322

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                          日期:2022-03-22 16:25:03 研報出處:華鑫證券
                          股票名稱:美暢股份 股票代碼:300861
                          研報欄目:公司調研 張涵  (PDF) 20 頁 910 KB 分享者:mmr****45 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            ▌全球金剛線龍頭,專注技術提升

                            楊凌美暢新材料專注于硅片切割領域,目前金剛線市占率在50%以上。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司近幾年產能擴張迅速,工藝與技術領先帶來較高毛利率,同時上下游延伸將進一步降低公司成本,預計公司在盈利能力穩固的同時營收繼續保持高增。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            ▌細線化帶來行業超額需求,價格下降空間有限

                            需求:光伏目前景氣度較高,樂觀情況下,2022-2025年,全球光伏年均新增裝機將達到240-330GW。2022與2023年用于硅片切割的金剛線需求量分別為1.3億公里與1.6億公里。供給:根據已經上市的金剛線企業規劃產能測算,行業有效產能較2021年提升超過100%。從產能釋放的節奏來看,大部分產能將于2022年年中之前投產。價格:金剛線近期價格降幅趨緩。由于行業成本曲線陡峭,尾部企業較龍頭毛利率差距較大,價格下降之后尾部廠商會失去擴產動力,因此我們認為未來價格幅度有限。

                            ▌美暢主導產業鏈降本,技術革新難撼龍頭地位

                            公司擴產速度較快:產能從2020年底的3500萬公里已經提升到2021年底的7000萬公里。預計到2022年底,產能將達到12,500萬公里。毛利率始終大幅領先行業平均水平:主要依靠產業鏈的延伸降本與電鍍環節的多種方式降本。從產業鏈延伸角度看:主要依靠母線自供、盤條與黃絲(母線上游)合作研發;從電鍍環節來看:主要依靠工字輪的多次利用、多線機的使用以及較低的母線與金剛石單耗。龍頭地位穩固:目前來看,無論未來母線材料是否變化,公司始終走在行業前列,工藝優勢明顯。

                            ▌盈利預測

                            我們預測公司2021-2023的營收總計為18.06、25.62、32.96億元,分別同比增長50%、42%、29%,對應歸母凈利潤7.53、10.89、13.66億元,分別同比增長67%、45%、25%,EPS分別為1.88、2.72、3.41元,當前股價對應PE分別為37、25、20倍。

                            ▌風險提示

                            下游光伏需求不及預期、金剛線行業競爭格局惡化、金剛線擴產不達預期、大宗商品價格上升等。

                            

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