信達證券-流動性與機構行為周度跟蹤：跨月后資金缺口回落資金面重回寬松，債基久期小幅下行分歧收斂-220306

　　貨幣市場：本周公開市場共有8100億逆回購到期，全周流動性凈回籠4300億元。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】央行加大月末流動性投放，跨月結束后，月初資金需求較小，資金面整體維持寬松態勢。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）R001降至2%下方，而R007也持續回落，周二至周四均值接近政策利率水平。

　　跨月后首周質押式回購金額快速回升。央行月初首日仍開展500億逆回購，銀行凈融出規模增幅創歷史新高，跨月后資金缺口快速降至中性水平下方；此后盡管銀行融出有所減少，但其他非銀正回購持續下滑，仍然使得資金缺口持續在偏低水平。

　　下周大規模公開市場到期、上旬繳準均集中于周一，資金面或有擾動；此后隨著臨近稅期截止日，下半周資金面或將邊際收斂。

　　存單市場：本周Shibor利率整體維持下行態勢，但降幅已連續兩周收斂；1年期股份行存單發行利率連續三周上行，周五收至2.58%，AAA級同業存單二級利率也上升至2.58%。本周同業存單發行規模大幅減少2616億至3809億元，存單轉為凈回籠1863億。發行期限方面，國有行、股份行1Y發行占比維持高位，但相比上周國有行增發6M存單，而股份行則在增發3M存單；農商行1Y發行占比也有所回落，而6M存單發行占比上升；城商行1Y期存單發行占比上升。城商行存單發行成功率大幅下滑，明顯低于均值水平；股份行、國有行仍處高位，農商行略有回落，但整體仍在近一年均值水平附近；城商行與股份行利差進一步走擴。

　　債券基金久期跟蹤：本周債基久期中位數小幅回落，全周下行0.04至2.34，處于2019年以來26.8%分位數水平；市場離散指數小幅回落0.1至0.29，處于2019年以來約21.2%分位數，市場分歧未見明顯提升。

　　現券二級交易跟蹤：本周，非銀機構在二級市場上凈買入債券的規模增加，但主要是貨幣基金的貢獻，而證券公司、基金公司凈賣出規模仍有所增加。具體來看，證券公司、基金公司均主要以增加凈賣出國債、地方債、存單為主，而凈賣出政金債規模不同程度下滑。貨幣基金仍在大規模凈賣出存單，但增加了對其余利率與信用品種的凈買入。利率債期限方面，證券公司對國債是在增加凈賣出7-10年、1年以內期限券種，而政金債方面則是在減少凈賣出中長端、同時增加凈買入中短端；而基金公司對國債、政金債均主要增加了對1年以內品種的凈買入，同時賣出5-10年以上的品種。銀行端，農商行凈買入債券繼續回升，城商行凈賣出規模持續下滑，而大型銀行、股份行凈賣出債券規模均有所增加。

　　風險因素：政策不及預期