東吳證券-山西汾酒-600809-公告點評:開門紅數據亮眼,清香勢能強勁-220310

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                          日期:2022-03-10 16:10:28 研報出處:東吳證券
                          股票名稱:山西汾酒 股票代碼:600809
                          研報欄目:公司調研 湯軍,王穎潔  (PDF) 3 頁 344 KB 分享者:jh***g 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            事件:公司披露2022年1-2月經營情況,經初步核算,2022年1-2月,公司預計實現營業總收入74億元以上,同比增長35%以上;預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上,同比增速超過50%以上

                            春節動銷良好,青花占比提升。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2022年1-2月收入超市場預期,利潤符合市場預期。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)從公司披露數據倒推,2021年1-2月份收入55億元左右,利潤18億元左右,計算得2021年1-2月份的利潤率為32%;2022年1-2月份營收已經超過2021Q1,且2022年1-2月份的公司利潤率達到36%,主要系青花汾酒進一步占比提升所致,我們預計青花汾酒占比超過了2021Q1(在40%左右),勢頭表現強勁。

                            持續在青花產品系列發力,產品價格穩定。在2021年的經銷商大會上,公司再次明確了青花汾酒是汾酒復興的必然選擇,表示2022年要大力推動考核激勵方面的政策落地,要聚焦資源,確?!扒嗷ǚ诰频匿N量指標、青花20的終端指標、青花汾酒意見領袖群體”三大指標的快速提升。2022年1-2月份青花占比提升,根據渠道反饋,復興版批價穩定在830-840元左右,青花20批價穩定在375元/瓶;玻汾將嚴格實行配額制,控貨換新,新玻汾的推出亦值得期待。

                            新帥上任,繼續助力汾酒復興。新董事長袁總上任以來,保持既定戰略落地,繼續全方位推動汾酒的高質量發展。區域方面,公司明確要繼續做大基地市場體量,加大對于華東華南市場的傾斜力度,長江以南市場消費潛力有望逐步釋放,全國化征程加速推進。

                            盈利預測與投資評級:汾酒勢能不斷釋放,全國化進程持續加速,且新董事長今年1月份上任,既定戰略持續推進,我們將2021-2023年EPS從6.06/7.92/10.06元調整至4.39/6.35/8.41元(此處受2021年中送股影響,同比口徑EPS為6.15/8.89/11.77元),當前市值對應2021-2023年PE為62/43/33倍,考慮到近期受系統性風險持續回調,公司業績表現優秀,未來兩年PEG約等于1,當前性價比凸顯,上調至“買入”評級。

                            風險提示:省外擴張不及預期、改革不及預期、青花動銷不及預期

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