安信證券-三峽能源-600905-業績增速符合預期，海風加速投產下有望維持高增長-220311

　　■事件：公司發布2021年業績快報，2021年公司實現營業收入155億元，同比增長36.98%；實現歸母凈利潤56.34億元，同比增長56.02%；實現扣非歸母凈利潤51.02億元，同比增長46.54%，根據公司于1月27日發布的業績預告，公司2021年歸母凈利潤在55.71億元-58.32億元之間，業績增速符合預期。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

　　■項目投產高峰已至，發電收入增長顯著：2021年公司新能源項目投產規模超預期。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）據公司發布的2021年度新增裝機容量公告，全年公司實現新增裝機容量7.28GW，其中風電5.39GW、光伏1.9GW；截至2021年底，公司累計裝機容量達22.9GW，同比增長47%，其中風電14.27GW、光伏8.41GW。裝機的大規模投產帶動發電量穩步提升，根據公司公告，2021年公司累計發電量達330.69億千瓦時，同比增長42.52%，其中風電發電量227.89億千瓦時，同比增長44.68%；光伏發電量94.99億千瓦時，同比增長42.91%。裝機容量的大規模投產及發電量提升為公司業績增長的核心驅動力。同時，公司2021年股權投資收益較上年同期增幅較大，進一步帶動業績提升。

　　■海上風電加速投產，2022年業績值得期待：2021年底海上風電的大規模投產有望帶來2022年業績高速增長。根據北極星電力網等公開資料統計，2021年公司已對外公布實現全容量并網的海上風電裝機容量達到2.8GW，其中包括陽江沙扒三、四、五期（1GW）、江蘇如東H6#、H10#（0.8GW）、江蘇大豐H8-2（0.3GW）、陽西沙扒項目（0.3GW）、陽江沙扒二期（0.4GW），其中大部分于2021年11、12月投產并網。在有補貼情況下海上風電項目盈利能力較強，有望推動公司2022年業績進一步提升。目前，大部分沿海省份均發布新能源“十四五”規劃，其中江蘇提出到2025年底海上風電目標裝機量達到14GW、廣東達到18GW、山東目標“十四五”期間啟動海上風電10GW、浙江目標新增或開工海上風電9.96GW?！笆奈濉逼陂g海上風電仍為重要發展方向，公司作為我國海上風電龍頭，有望持續受益于海風規模擴張。

　　■投資建議：我們預計公司2021年-2023年的收入分別為155.4億元、238.1億元、282.6億元，增速分別為37.4%、53.2%、18.7%，凈利潤分別為56.7億元、79.5億元、95.1億元增速分別為57.0%、40.3%、19.5%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為8.5元。

　　■風險提示：政策推進不及預期、項目投產進度不及預期、用電需求不及預期。