財通證券-醫藥生物行業周報:原料藥、中藥與消費走在價值回歸路上-220306

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                          日期:2022-03-06 21:56:28 研報出處:財通證券
                          行業名稱:醫藥生物行業
                          研報欄目:行業分析 張文錄  (PDF) 17 頁 593 KB 分享者:he***r 推薦評級:看好
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                          研究報告內容
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                            核心觀點

                            目前醫藥生物TTM-PE 31.3倍,比歷史最低估值(20190131)的24.1倍高出29.9%;相對滬深300指數估值溢價140%,比20190131高出15.7%,但此輪下跌至20220211已經創出119%的相對估值溢價新低,行業配置價值凸顯。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            價值回歸路上自下而上深挖個股,原料藥繼續向上

                            我們中期觀點不變,深挖價值、中藥與消費成長。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)深度價值的板塊有原料藥(本文包括中間體)、血制品、仿制藥、藥店和流通等細分領域,其中原料藥板塊依然是今年的高景氣板塊。原料藥行業的邏輯變化有四個:1、原料藥與CDMO同屬先進制造業,估值向CDMO靠攏。前者強調規模效應與成本控制,后者強調服務能力與研發效率。但在新藥上市后,原料采購成本是重要考量因素時,原料藥企業有能力與CDMO企業競爭。2、新冠口服藥原料產業鏈帶動行業景氣度向上。3、原料藥將有類似化工的供給側改革,行業集中度有望大幅提高。2011年11月印發的《關于推動原料藥產業高質量發展實施方案的通知》是長期深層次邏輯。原料藥行業出口結構升級慢,高附加值產品國際競爭優勢不強,原料藥要在國家雙碳政策的大背景下發展,嚴格執行環保、安全、節能準入標準,對標國際領先水平,開展清潔生產審核和評價認證。4、周期性反轉,原料藥企業利潤恢復增長。2021年受到國外疫情影響,非新冠醫藥產品需求不足;同時,上游化工原材料價格大幅上漲,運輸與匯率等因素影響,長協訂單利潤大幅下滑。2021年11月開始,原料藥長協訂單價格紛紛上調,2022年國外非新冠醫藥產品需求恢復,其他因素也在反向變化中。

                            中藥與醫療消費品的成長邏輯穿越牛熊

                            2022年政府工作報告對中藥行業的發展支持力度在加大,表達語句由2021年的“促進中醫藥振興發展,加強中西醫結合”變為“堅持中西醫并重,實施中醫藥振興發展重大工程”。我們認為,中醫藥的優勢是慢病防治與治未病等領域,心腦血管的冠心病與心絞痛、感冒等治療領域基本都是中藥的天下,未來在慢病領域仍大有可為,例如退行性神經病變(如阿爾茨海默?。┖臀⒀懿∽儯ㄈ缣悄虿∫暰W膜病變)等。我們強調中藥的投資邏輯有四個:1、尋找“茅臺、片仔癀”類資源消費品,這類邏輯持續周期最長;2、(類)OTC消費品,今年上半年開始進入業績驗證階段,上漲后容易分化;3、配方顆粒領域長期成長邏輯好,需要觀察各地的醫保與定價等執行政策層面的變化,我們認為邊際變化是向好的,參考中成藥溫和降價;4、中藥Big pharma產品線強,業績增速可預期,長期估值向上。

                            重點關注公司

                            原料藥與新冠產業鏈:金城醫藥、君實生物、華海藥業、博騰股份、凱萊英、新和成等;中藥:資源型,健民集團、中新藥業;中藥Big pharma,以嶺藥業、濟川藥業、步長制藥、康緣藥業;配方顆粒,紅日藥業、中國中藥、佐力藥業、新天藥業和柳藥股份等;(類)OTC,福瑞股份、同仁堂、華潤三九等;消費型醫療:華東醫藥、正海生物、康華生物、魚躍醫療、美年健康和壽仙谷等;創新、自主可控與出海:楚天科技、新產業、億帆醫藥、悅康藥業、苑東生物等。

                            風險提示:國內疫情管控政策的不確定性風險,美聯儲加息引發的系統性風險等

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