華西證券-新能源汽車行業系列點評二十三:新勢力結構分化,智能化持續提速-220301

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                          日期:2022-03-02 11:06:33 研報出處:華西證券
                          行業名稱:新能源汽車行業
                          研報欄目:行業分析 崔琰  (PDF) 9 頁 916 KB 分享者:huwe******298 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件概述:

                            2022年2月新勢力交付量發布,據各公司披露數據:蔚來6,131輛,同比+9.9%,環比-36.5%;小鵬6,225輛,同比+180.0%,環比-51.8%;理想8,414輛,同比+265.8%,環比31.4%;極氪2,916輛,環比-17.4%;埃安8,526輛,同比+162.8%,環比-46.8%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            分析與判斷:

                            淡季不淡需求韌性彰顯

                            新勢力交付淡季不淡,同比持續提升。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)由于春節假期的影響,2月為銷量的淡季,同比來看新勢力均取得了增長。環比方面,我們預計2月狹義乘用車批發銷量環比降幅在35%-40%之間,新勢力表現整體與行業趨同。

                            產品不斷驅動,需求韌性彰顯。由于目前新勢力多數提車周期較長,因此2月交付量主要受排產計劃的影響。需求層面,新勢力相比于同價位的燃油車優勢明顯,從1-2月合計銷量表現來看,蔚來/理想/小鵬分別同比+23.3%、+132.4%、+169.3%,銷量持續上行。

                            結構開始分化第二梯隊持續發力

                            新能源乘用車結構分化,經濟型電動車全年需求預計承壓。受今年新能源汽車退補及原材料上漲影響,新勢力通過漲價及收緊折扣等方式傳導壓力。我們認為退補對A0、A00這類主打經濟型產品有一定影響,從2021年數據來看約占全年新能源乘用車銷量30%。主打小微車的零跑2月受影響較大,2月交付達3,435輛,環比57.5%。主流電動車價位集中在15萬元以上的區間,終端對于調價接受度更高,且產品力驅動現象明顯,我們認為短期因調價及折扣收緊會導致中高端電動車觀望現象增多,全年來看,在產品力驅動的主旋律下需求預計仍將保持快速增長。

                            傳統車企新能源:交付表現穩健,新品導入與智能化持續發力。根據披露數據:廣汽埃安交付8,526輛,同比+162.8%,環比46.8%;極氪交付2,916輛,環比-17.4%。極氪001上市5個月交付已經突破1.2萬輛,且于2月向所有用戶推送了首次重大OTA升級,智能化再度升級。埃安完成二期產能擴建,可將生產效率提升45%。今年新車型Aion LXPlus已于1月上市,換裝全新家族式設計,最高續航超1000km,完善產品矩陣的同時加速高端化布局。

                            電動化步入從1到N智能化開啟下半場競爭

                            新勢力三強今年1-2月合計銷量依舊快速增長,在電動化主導的上半場競爭中占得先機。今年多款新車將開啟交付,步入從1到N拓展階段:

                            1)蔚來ET7預計今年3月28日開啟交付,起售價44.8萬元面向高端純電轎車市場。ET5預計9月開啟交付,電池租用方案下補貼前起售價25.8萬元,承載蔚來豪華品牌力的同時加速向走量驅動,兩款車在智能化配置上均為同級別領先水平。

                            2)小鵬旗艦級SUV小鵬G9于2021年底亮相廣州,定位高于P7,將補齊品牌中大型SUV產品的空缺。G9智能化配置再度升級,為搭載XPILOT 4.0功能的首款量產車,今年三季度有望上市。

                            3)理想X01預計今年二季度發布,有望于三季度開啟交付。X01定位為全尺寸SUV,車身尺寸比理想ONE更大。根據公司業績發布會,相比理想ONE,X01在傳感器配置、安全冗余等方面預計有明顯升級,有望搭載L4級自動駕駛硬件。此外,公司預計2023年推出兩款純電動車型,并通過超高壓充電解決方案有效縮短充電時間。

                            差異化成為車企競爭新的重心,新勢力智能化持續推進:1)智能駕駛,自研L4自動駕駛技術,激光雷達前裝量產幾乎成為新車型“標配”。同時蔚來、小鵬亦是最早推行軟件收費模式的車企之一,構筑又一利潤增長點;2)智能座艙,自研定制化操作系統,構筑底層生態,一芯多屏助力硬件交互協同。

                            電動加速+智能開啟重塑百年產業格局

                            全球新能源汽車產業整體呈現“電動加速+智能開啟”雙重特征,萬億級市場開啟,傳統車企積極轉型,造車新勢力、科技互聯網企業(華為、百度、小米、大疆等)加速入局,共促產業繁榮發展。

                           ?。?)整車層面:在行業快速擴容過程中,以蔚來等為代表的頭部新勢力品牌充分運用互聯網思維、精選賽道現實現突圍。百度、小米等新入局者雖車型推出時間較晚,但屆時完備產業鏈有望構筑后發優勢,自主品牌迎來歷史級機遇;

                           ?。?)零部件層面:伴隨電動智能化發展,整零關系重塑,自主零部件供應商國產替代空間廣闊,部分具備較強技術研發能力的零部件企業有望依托中國市場通過全球化配套順勢崛起為全球細分行業龍頭。同時華為、大疆等科技企業的入局也將加速行業格局的重塑,我國整車產業地位與零部件產業地位嚴重失衡的局面有望得以緩解。

                            投資建議:

                            2022年新勢力重磅新品加速推出,產品力持續驅動需求增長。自今年二季度起蔚來/小鵬/理想陸續將迎來全新產品周期,智能化配置進一步升級。從今年新勢力渠道建設及產能投放力度來看,我們認為新品周期有望驅動新勢力今年銷量快速提升。電動智能變革推動整車商業模式大變革,科技屬性和消費屬性將愈發凸顯,驅動估值重構。受益標的【小鵬汽車H、理想汽車H】。電動智能重塑產業秩序,堅定看多零部件。新勢力及傳統車企供給端質變持續推進,上半場電動化趨勢已定,下半場智能化競爭開啟,智能駕駛和智能座艙齊加速,電動智能重塑產業秩序。業績快速增長+新定點催化,推薦從客戶維度(新勢力等產業鏈)+產品維度(增量部件)選擇標的,雙維共振最佳。

                            1、客戶維度:

                            新勢力車型較傳統燃油車迭代速度加快,供應鏈驗證周期縮短,同時供應鏈趨于扁平化,銷量的加速增長驅動產業鏈公司的業績增長曲線變得更為陡峭。推薦彈性較大的【上聲電子、拓普集團、新泉股份、隆盛科技、文燦股份、上海沿浦】,受益標的【旭升股份、欣銳科技】。

                            2、產品維度:

                            智能電動變革將帶來品牌力與產品力重塑,各車企均不斷增加智能電動化配置,期望實現品牌向上:優選聲學-【上聲電子】、線控底盤-【伯特利】、域控制器-【德賽西威】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一體化壓鑄-【文燦股份】、智能座椅-【繼峰股份、上海沿浦】、內飾-【新泉股份】、平臺型-【拓普集團】。雙碳壓力疊加電動車減重對續航提升的驅動,汽車輕量化空間廣闊,推薦【文燦股份、愛柯迪、拓普集團、伯特利】,受益標的【旭升股份、和勝股份】。

                            風險提示

                            新車型銷量不及預期;積分、碳排放等法規未能嚴格實施導致車企新能源新車型投放進度不達預期;芯片短缺影響。

                            

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