光大證券-中材國際-600970-2021年報點評:境內業務加速發展,看好水泥產線綠色改造-220323

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                          日期:2022-03-23 12:31:15 研報出處:光大證券
                          股票名稱:中材國際 股票代碼:600970
                          研報欄目:公司調研 孫偉風  (PDF) 3 頁 312 KB 分享者:zw***z 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            事件:公司發布2021年年報。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】報告期,公司實現營業收入362億元,較2020年調整后收入同增18.7%;實現歸母凈利潤18.1億元,較調整后凈利潤同增19.0%;扣非后凈利潤13.0億元,較調整后扣非凈利潤同增51.6%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)注:公司2021年Q4通過發行股份及現金支付的方式,收購控股股東旗下北京凱盛、南京凱盛、中材礦山股權。公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.23元(含稅)。

                            點評:

                            國內新簽訂單亮眼,看好境內水泥產線綠色改造:公司2021年新簽訂單合計439億元,同增18%。其中,境內新簽246億元,同增40.7%;境外新簽訂單193億元,同比8%。境內由于水泥產線能耗水平和碳排放差異較大,節能降碳改造升級有較大潛力。境外業務,非洲、東南亞等地隨著疫情沖擊減弱,業主新建投資意愿逐漸復蘇;歐洲地區,技術改造項目相對活躍,如替代燃料、燒成改造等。分業務板塊中,2021年裝備制造、水泥產線運維、礦山運維新簽訂單表現亮眼,分別新簽合同額48億元、64億元及56億元,分別同增16%、24%及20%。

                            境外屬地化運營深化,與集團出海協同效果顯現:公司在海外擁有36個境外屬地化公司,本土化用工比例超過60%。21年新簽境外屬地多元化工程訂單40億元,同增43%;營業收入30億元,同增98%。與集團出海協同效果顯著,越南電池隔膜、尼日利亞硅酸鈣板項目陸續投產;尼日利亞骨料項目、泰國石膏板、巴西風電葉片項目等投資項目即將落地。公司海外營銷體系完備,將作為中建材邁向國際化的排頭兵。

                            抗疫成本仍高,階段性影響盈利能力:報告期內,公司綜合毛利率17%,同增0.44pct;綜合毛利率提升受業務結構優化影響。2021年公司工程建設業務毛利率13.4%,同減0.84pct。工程主業主要受抗疫支出影響,報告期抗疫支出成本約為6.7億元,同增約34%,占公司總成本約2%。裝備制造、環保、生產運營管理業務毛利率分別同比提升2.27pct、5.4pct及3.3pct,主要由于1)管理體系改革、激勵機制改革下,運營效率提升;2)中材礦山等業務的盈利能力較優。

                            盈利預測、估值與評級:公司境內業務加速發展,受益于水泥產線綠色化改造;隨著海外疫情沖擊減弱,境外業務有望加速復蘇。受益于國企改革,公司管理體系優化、激勵手段多元化,運營效率顯著提升;工程業務階段性受抗疫成本支出影響盈利能力下降??春霉竟こ讨鳂I穩步增長,多元業務穩步推進。資產收購完成,相應上調2022-2023年凈利潤預測至21.45億元(上調20%)、24.56億元(上調20%),新增2024年凈利潤預測29.11億元。維持“買入”評級。

                            風險提示:海外需求復蘇不及預期、境內產線改造不及預期、疫情影響。

                            

                            

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