國聯證券-首旅酒店-600258-業績扭虧為盈，全年開店目標完成-220306

　　事件：

　　公司發布業績快報，經初步核算，2021年，公司實現營業收入61.53億元，較去年同期增加8.71億元；實現歸母凈利潤0.56億元，較去年同期增加5.52億元；扣非歸母凈利潤為0.11億元，較去年同期增加5.38億元。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　疫情擾動復蘇進程，公司業績階段性承壓

　　隨著疫情防控好轉，酒店業整體呈現復蘇趨勢，公司緊抓復蘇機遇，提升運行效率，公司預計21年實現歸母凈利潤5568萬元，實現扭虧；全年各季度歸母凈利潤分別為-1.82/2.47/0.60/-0.69億元，21Q4疫情局部爆發、為迎冬奧北京地區管控趨嚴，對公司經營造成沖擊，四季度環比虧損。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）

　　拓店完成年初目標，RevPAR恢復至19年75%

　　截至2021年末，公司酒店數量5916家，其中21年新開店1418家，開店數同比增56%，較好完成年初指定開店計劃。其中，21年Q1-Q4公司各新開酒店184/324/325/585家，21Q4開店加速趨勢尤為明顯，環比增長80%。經營數據層面，行業整體復蘇趨勢下，21年公司RevPAR較20年升20.2%，恢復到19年的75%。

　　定增落地保障規模擴張，集團解決同業競爭管理費收入增加

　　2021年12月，公司30億定增落地，根據公司定增預案，其中21億元將用于酒店擴張及裝修升級項目，9億元用于償還金融機構貸款。定增資金到位后將為公司高質量發展提供支撐，一方面支持酒店網絡擴張和翻新升級，另一方面有望降低財務費用，推動業績釋放。此外，公司與集團同業競爭事項解決方案落地，首旅建國與新僑飯店、亮馬河大廈簽署5年、4年11個月的全權委托管理協議，預計二者將為公司分別帶來750、517萬元的增量管理費收入。

　　盈利預測與投資評級

　　疫情反復帶來RevPAR恢復的不確定性，我們下調21-23年營收分別為61.52億/82.80億/91.74億元，我們下調21-23年歸母凈利潤至5.56億/9.76億/13.40億元，調整后22-23年EPS分別為0.53/0.87/1.20元,依據可比公司估值，我們給予22年40倍PE，目標價為34.80元?？紤]公司拓店速度及業績彈性，給予“增持”評級。

　　風險提示

　　疫情反復風險；行業競爭加劇風險；拓店速度不及預期。