國聯證券-《政府工作報告》點評：總量符合預期，結構有亮點-220306

　　事件：

　　3月5日李克強總理向兩會代表委員做《政府工作報告》（以下簡稱《報告》）。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】5.5%的全年經濟增長目標、財政赤字率等總量指標符合預期。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）考慮到財政資金的結轉使用，實際的政府赤字可能會明顯高于2021年，積極財政也會對穩增長構成有利支撐?！秷蟾妗芬才读藴p稅降費、適度超前實施基建投資的具體安排和具體領域，提出設立金融穩定保障基金，并在教育等領域促進社會公平，不乏亮點。

　　投資要點：

　　總量指標基本符合預期

　　5.5%的經濟增長目標、2.8%的赤字率和3.65萬億專項債規?；痉项A期。

　　我們以為在當前中國經濟低于潛在增速的情況下，實現相對較高的經濟增速（如5.5%左右），才有利于穩就業并為二十大的召開創造適宜經濟環境。實際上，《報告》承認“經濟增速預期目標設定，主要考慮穩就業保民生防風險的需要”。當然，今年實現5.0%以上的增速都頗具挑戰。

　　財政政策實際更加積極

　　雖然一般公共預算名義赤字率較2021年下滑0.4%,專項債規模與去年保持不變，看似財政政策有所收縮，實則不然。從廣義財政赤字來看，從預算穩定基金等調入資金、將2021年未能使用的政府基金預算資金結轉到今年使用，以及非商業性的特定國有金融機構和專營機構上繳利潤用于財政支出都擴大了2022年實際廣義財政赤字。如果考慮到2021年一般公共預算和基金預算的結余都超出預期，2022年相對2021年的赤字擴張和寬財政更加明顯。當然，從財政部提請審議的《預算報告》來看，今年地方政府性基金預算收入增速僅有0.4%，暗含了土地出讓金增速可能偏低。土地出讓金特別是出讓凈收入也是政府融資的一種方式，其增速較低或者負增長可能意味著廣義財政赤字的擴張在這個科目可能會受到一定拖累。

　　一些值得關注亮點

　　《報告》首次提出建立金融穩定保障基金，有利于運用市場化、法治化方式化解風險隱患?！秷蟾妗诽岢鲱A計全年退稅減稅約2.5萬億元，其中留抵退稅約1.5萬億元，不僅僅有助于紓困企業，也有助于刺激企業的資本支出。在適度提前實施基建投資中，報告列出重點領域：重點水利工程、綜合立體交通網、重要能源基地和設施，城市燃氣管道等管網更新改造，完善防洪排澇設施，繼續推進地下綜合管廊建設。此外，在社會公平方面提出依據常住人口規模配置教育資源。地產調控的基調也如期有所寬松。

　　風險提示：經濟、政策低于預期；疫情、國際局勢惡化