國海證券-物流行業深度研究:油價上漲,快遞企業成本影響幾何?-220311

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                          日期:2022-03-12 16:32:38 研報出處:國海證券
                          行業名稱:物流行業
                          研報欄目:行業分析 許可,周延宇  (PDF) 20 頁 988 KB 分享者:解*** 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            油價波動將直接影響快遞行業運輸成本

                            快遞企業成本結構拆分來看,運輸成本為加盟制通達系的主要成本來源,運輸成本占成本比重約為26%,而燃油成本占運輸成本的比重約為25%;對于直營制企業順豐而言,人工成本為其主要成本來源,運輸成本占成本比重約為11%,由于運輸方式涉及陸運以及航空,燃油成本占順豐運輸成本的比重約為30%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            油價上漲對快遞行業運輸成本實際影響有限

                            在發改委的調控下,中國成品油價格變動幅度遠小于原油價格變動幅度。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)相較2022年初,3月4日的柴油價格上漲15%,而原油價格已上漲50%。

                            粗略測算下,10%的燃油價格上漲,對快遞企業帶來的全年成本影響約為1-4億元,占當年歸母凈利潤的4%-14%,但實際影響大概率低于測算值,原因有三:

                           ?、賳纹笔杖胄迯蛶淼臉I績彈性高于單票成本變化帶來的影響。以圓通為例,2022年1月,圓通單票收入同比上升14.55%達到2.72元,環比增加0.22元,而若燃油價格上漲10%,所增加的單票成本約為0.13元。

                           ?、诳爝f行業是強規模效應行業,規模增長與精細化管理的持續推進,會帶來裝載率的提升、線路的優化等,有望攤薄新增燃油成本。

                           ?、坌袠I格局穩定性持續鞏固的支撐下,通達系與順豐有望在未來通過漲價將變動成本壓力傳導至下游,成功通過漲價提升抗通脹能力。

                            把握快遞行業的投資機會,持續推薦頭部快遞企業

                            格局穩定性延續,重點推薦量價齊升的電商快遞企業——圓通速遞、中通快遞、韻達股份、申通快遞。2022年1-2月電商快遞企業單票收入顯著上漲,行業格局穩定性持續驗證??春秒娚炭爝f企業在格局改善支撐下,現金流逐步修復,盈利能力穩步提升,把握電商快遞行業板塊性的投資機會。

                            持續推薦估值重回底部區間、新業務期權價值凸顯的順豐控股。展望2022年,順豐時效件發展穩健,而新業務逐漸發展至平衡流量增長與盈利的新階段。品牌協同與業務協同幫助順豐新業務建立了優勢地位、確定了盈利的方向,隨著細分賽道格局拐點與增長紅利逐步出現,長期看好順豐在綜合物流賽道的龍頭地位和競爭優勢。

                            行業評級及投資策略   電商快遞買格局、綜合物流買布局,把握快遞行業板塊性的投資機會。維持行業“推薦”評級。

                            重點推薦個股   圓通速遞、中通快遞、韻達股份、申通快遞、順豐控股。

                            風險提示   行業增速不及預期、電商快遞價格戰重啟、管理改善不及預期、成本管控不及預期、加盟商爆倉、時效件增速不及預期、并購整合不及預期、油價的不確定影響。

                            

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