國海證券-中藥OTC行業深度報告:量價齊升+政策扶持,中成藥OTC穩步邁入黃金時代-220304

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                          日期:2022-03-05 18:09:51 研報出處:國海證券
                          行業名稱:中藥行業
                          研報欄目:行業分析 周小剛  (PDF) 73 頁 1,498 KB 分享者:zho****99 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            ◆中成藥OTC整體市場持續穩健增長。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】根據米內網數據,2013~2019城市實體藥店中成藥銷售額CAGR達7.52%,整體呈穩健增長態勢。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)在各治療領域中,咽喉用藥、呼吸系統用藥、骨骼肌肉系統用藥、胃腸道疾病用藥等常見病、慢性病領域為中成藥OTC的優勢治療領域,其銷售收入規模超過化藥。

                            ◆四大利好驅動中成藥OTC投資價值顯現。(1)政策支持:2019年起國家陸續頒布多項政策,從優化中藥新藥審評方式、提升中醫藥服務能力、加強醫保對中醫藥支付力度等三方面合力支持中醫藥。(2)產品具備提價權:2015年國家發改委取消對藥品價格行政管控,事實上形成中成藥OTC的自主定價模式;隨著上游中藥材漲價、下游藥店對中成藥漲價接受度增強,近年來中成藥OTC提價通道順暢。(3)頭部品牌市場份額提升:隨著消費者品牌意識提升+線上渠道份額提升,頭部品牌增長持續超越行業平均。(4)渠道庫存周期弱化:藥品追溯碼體系建立+大中型OTC企業自建進銷存監測系統,渠道庫存周期對企業業績影響顯著減弱。

                            ◆名貴中成藥OTC提價能力強、銷量增速快,最具投資價值。片仔癀、安宮牛黃丸等名貴中成藥一般含牛黃、麝香等稀缺藥材,且產品品牌力極強,其提價幅度較高(一般為5%-10%/年)、放量速度快(銷量增速約為15%~20%/年),在中成藥OTC產品中最具投資價值。

                            ◆品牌中成藥OTC具備一定提價能力、放量速度較快。品牌中成藥OTC通常在某治療領域具備較強的品牌溢價力、且產品市場份額較高,其提價幅度約為3%~5%/年,銷量增速約為5%~10%/年。

                            ◆行業評級:中藥行業受國家政策扶持,板塊估值水平較低,主要產品具備一定的提價權,維持“推薦”評級。

                            ◆投資建議:綜合考慮產品定價權、品牌影響力、渠道管控力以及公司治理等因素,基于對公司長期可持續成長性的判斷,我們建議投資者重點關注華潤三九、健民集團、羚銳制藥、同仁堂、壽仙谷,亦可關注片仔癀、云南白藥、東阿阿膠、馬應龍、太極集團、廣譽遠等。

                            ◆風險提示:中成藥OTC提價幅度不達預期的風險;渠道庫存管理失控的風險;國家扶持政策在執行層面弱化的風險;帶量采購背景下更多藥品進入藥店渠道、競爭格局加劇的風險;部分企業公司治理的風險;跨行業比較的不確定性風險;重點關注公司業績不及預期風險。

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