國海證券-化工行業周報:萬華化學成立寧夏公司,玲瓏輪胎增持股份-220320

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                          日期:2022-03-21 06:17:43 研報出處:國海證券
                          行業名稱:化工行業
                          研報欄目:行業分析 李永磊,董伯駿  (PDF) 53 頁 2,536 KB 分享者:gin****ua 推薦評級:推薦
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                            投資要點:

                            本周國?;ぞ皻庵笖禐?48.59,環比下降1.66,景氣環比改善。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】綜合考慮化工企業經營情況和景氣程度,給予行業“推薦”評級。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            投資建議:龍頭迎來戰略布局期。

                            隨著布倫特原油價格近期大幅上漲,疊加開春需求回升,化工產品價格迎來普漲,我們監測的國?;ぞ皻庵笖翟俣然厣?,我們認為,當前時點,化工行業龍頭企業進入戰略布局期。拉長歷史看,從2016年開始,化工行業景氣回升,從大的產能周期來看,目前仍處于產能周期的上行期,其中起關鍵作用的是供給側改革壓制了產能擴張,而由于需求端的波動帶來了階段性的庫存周期波動,例如2018年下半年-2019年年初需求下降帶來的價格下滑,2020年年初的新冠疫情導致的下滑,2022年下半年房地產沖擊帶來的需求下滑。但從供給側看,整體化工上市公司的資本開支仍受政策限制而無法順利釋放,最終的結果是化工產品盈利中樞不斷抬升,幾乎主要化工龍頭企業的凈利率中樞都逐漸抬升。當前時點,國內穩經濟政策持續加碼,國內需求下滑預期逐漸緩解,國外新冠防疫政策逐漸放松,需求再起,但雙碳背景下,全球化工行業資本支出仍受壓制,化工行業景氣有望持續向上。從量的角度看,隨著國內穩經濟政策出臺,之前限制龍頭企業資本支出的一些政策有望調整,已經看到原料用能不占用能耗指標,龍頭企業新建產能今年獲批的概率增加,長期成長預期再現,但整體行業的產能擴張仍被壓制。2021年部分化工龍頭企業已經回調了部分股價,從3年的維度看,隨著項目落地,化工龍頭企業盈利有望再進入增長軌道,迎來布局良機。

                            同時,偏下游行業因高原料成本而利潤受損的情況將緩解,逐漸向下游傳導價格,新材料行業將受到新能源、新興行業的拉動迎來發展良機。

                            萬華化學進入快速擴張期,我們認為,化工行業碳達峰和碳中和目標的實現,核心手段是利用技術創新帶來能源結構、能源消耗水平、原料結構、產品結構等方面的變革,技術創新是關鍵,有創新才能繼續成長,2021年公司研發費用達31.68億元,同比增加55.07%;截至2021年末,公司在建工程達293.52億元,占固定資產的比例達45%,其中第四季度購建固定資產的現金流入達到了80.54億元,達到了歷史新高。公司新增產能有序推進,2021年四川眉山基地6萬噸/年PBAT生物降解聚酯項目以及1萬噸/年鋰電三元正極電池材料項目已順利投產;福建基地40萬噸/年MDI項目和寧波基地60萬噸/年MDI項目持續建設中;公司投資19.27億元,在福建工業園建設25萬噸/年TDI擴產項目,該項目和福建80萬噸/年PVC項目已于2022年2月7日開工,其中TDI項目預計2023年投產。隨著新增項目的陸續達產,公司競爭優勢有望持續增強。雙碳背景下,萬華化學的MDI作為優良的保溫材料,有望迎來需求爆發期,并且公司因具有研發創新能力,可擴能,成長無憂,重點推薦萬華化學。

                            民營煉化迎來發展良機。大煉化項目的景氣度本身就處于歷史中下水平,目前逐漸往下游延伸,一系列化工新材料項目有望落地,成長能力再起,重點推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴等企業。衛星化學一期乙烯項目逐漸投產,從美國進口低成本乙烷制低碳烯烴路線已打通,公司有望繼續擴張產能,同時利用低成本原料向下游擴張,值得重點關注。

                            煤化工龍頭發展迎來轉機。隨著原料用能政策放松,前期被卡的煤化工項目有望落地,華魯恒升、寶豐能源、魯西化工等企業成長性凸顯。

                            輪胎行業進入戰略布局期,我們判斷2021Q4是行業的最低點,2022Q1輪胎行業利潤開始好轉,基于三個判斷,第一,供給收縮,中小輪胎企業開始關停,根據卓創資訊的數據,2022年3月10日,國內半鋼胎企業的開工率在72.52%,較上周上漲4.38個百分點,較去年同期下滑0.38個百分點。本周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為62.2%,較上周下滑1.76個百分點,較去年同期下滑15.0個百分點。本周國內全鋼輪胎市場向好推進,市場交投逐步好轉;第二,海運費價格有所松動,據Bloomberg,本周中國到美西港口的FBX指數為16353.10美元/FEU,環比上周+1.22%;中國到美東港口的FBX指數為18432.30美元/FEU,環比上周+1.12%;中國到歐洲的FBX指數為13381.60美元/FEU,環比上周-1.50%。第三,2021年12月份中國商用車月度產量38萬輛,環比增長7.7%,汽車產量291萬輛,環比提升12.5%,卡車產量33.1萬輛,環比增長6.9%。輪胎底部反轉,在供給收縮和需求好轉的背景下,據輪胎商業微信公眾號,不完全統計,2022年國內市場已有32家輪胎企業宣布提價,整體看,此輪提價漲幅多在2%-5%不等,最高漲幅達10%;國外市場已有9家輪胎企業宣布提價,漲價幅度最高可達16%。我們認為,輪胎的利潤率水平將逐漸恢復。長期來看,中國輪胎企業在中低端市場性價比優勢突出,高端市場通過渠道力量實現進口替代,國際化和品牌化兩大趨勢不可逆轉,重點推薦玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟,這三個企業2022年都有海外產能的大幅擴張,以及橡膠助劑企業陽谷華泰、傳送帶企業雙箭股份。

                            磷化工景氣可持續,轉型新能源進行中。磷礦石價格持續提升,從2020年底的350元/噸提升至目前的643元/噸,增長84%;黃磷價格回調至3.40萬元/噸,較2021年8月份的2.35萬元/噸仍上漲45%;具備產業鏈一體化的企業受益。另外,磷酸一銨、磷酸二銨、復合肥2021年8月份的出口量均大幅下降,出口受限,作為終端利潤受擠壓的復合肥行業,利潤逐漸好轉。2022年上半年,新洋豐和川恒股份的磷酸鐵都將落地,磷化工產業鏈仍處于從傳統化肥行業轉型新能源材料轉型的過渡期。我們重點關注產業鏈一體化、轉型速度快的磷化工企業,包括新洋豐、川恒股份、云圖控股、云天化、興發集團、芭田股份、湖北宜化、中毅達等企業。中毅達并購草案已發布。

                            同時推薦功夫菊酯價格大幅上漲的揚農化工、代糖價格持續上漲的金禾實業、原材料漲價的壓力下仍能夠維持業績增長的國瓷材料和萬潤股份、向新能源材料擴張的龍佰集團等。

                            當前時刻,我們認為,中國的龍頭公司已經具備了規劃全球藍圖,向全球龍頭進發的能力。我們建議,與優秀的企業同行,投資那些具有高效執行力的企業,這種高效能力,會使得中國企業的盈利水平高于國際競爭對手,回報率更高,未來規模也會更大,所以國外巨頭的市值水平不一定是國內企業的天花板。例如,正在打造一體化產業鏈、持續加大研發投入、多品類擴張、向全球化運營的一流化工新材料公司邁進的萬華化學,原裝替換同步突破、國內國外齊頭并進、2030年劍指全球輪胎行業前五名的玲瓏輪胎,高起點、高標準、高效率建成全球一流水平煉廠的恒力石化和榮盛石化等。

                            我們重點看好仍然被低估的各細分領域龍頭,比如向全球化工新材料巨頭邁進的萬華化學、輪胎行業的龍頭玲瓏輪胎以及賽輪輪胎和森麒麟、民營煉化巨頭(恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新鳳鳴)、復合肥領域的新洋豐和云圖控股、橡膠助劑龍頭陽谷華泰、粘膠短纖龍頭三友化工、維生素龍頭新和成、煤化工龍頭華魯恒升、新型煤化工龍頭寶豐能源、農藥領域的揚農化工、草銨膦龍頭利爾化學無機新材料領域的龍頭國瓷材料、C2/C3領域的衛星化學、甜味劑龍頭金禾實業、植物生長調節劑龍頭國光股份、鈦白粉龍頭龍佰集團、氨綸和己二酸龍頭華峰化學、有機精細化工品龍頭萬潤股份、麥草畏企業長青股份、油脂化工龍頭贊宇科技等。

                            美國商務部當地時間2020年5月15日發布聲明稱,全面限制華為購買采用美國軟件和技術生產的半導體,半導體材料戰略地位日益顯著,建議關注瑞華泰、雅克科技、晶瑞股份、強力新材、江化微、巨化股份、昊華科技、鼎龍股份等企業。另外,新材料我們看好后續不斷擴能,并且具有較強技術含量的高分子抗老化劑龍頭利安隆,熱塑性彈性體龍頭道恩股份,鹵水提鋰技術龍頭藍曉科技等。

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                            【萬華化學】據卓創資訊,3月18日純MDI價格23000元/噸,環比3月11日下降1000元/噸;聚合MDI價格18325元/噸,環比3月11日下降1425元/噸。3月14日,萬華化學發布2021年年報,實現營收1455.38億元,同比+98.19%;實現歸母凈利潤246.49億元,同比+145.47%;其中,2021年Q4實現營收382.19億元,同比+57.92%,環比-3.64%;實現歸母凈利潤51.07億元,同比+8.84%,環比15.04%。3月18日,公司披露2萬噸/年有機硅MQ樹脂及衍生物項目環境影響報告書征求意見稿,擬新建15000噸/年有機硅MQ樹脂裝置和5000噸/年電子組包裝組有機硅樹脂衍生物產品單元,建設期1年。據Wind,3月10日,萬華化學(寧夏)有限公司成立,注冊資金1億元,由萬華化學100%持股。萬華化學擬在寧東基地投資建設MDI分離、丙烯法BDO項目。該項目總投資150億元,主要建設60萬噸/年MDI分離、32萬噸/年丙烯法制BDO等,后續規劃建設醋酸、醋酸乙烯、EO/EOD等煤化工下游項目。該項目屬于精細化工產業,產品廣泛用于氨綸原料等領域,對于拉長延伸高性能纖維產業鏈,培育高性能纖維產業集群具有重要意義。

                            【玲瓏輪胎】據Bloomberg,本周中國到美西港口的FBX指數為16353.10美元/FEU,環比上周+1.22%;中國到美東港口的FBX指數為18432.30美元/FEU,環比上周+1.12%;中國到歐洲的FBX指數為13381.60美元/FEU,環比上周-1.50%。3月15日,玲瓏輪胎在互動平臺表示,目前公司塞爾維亞項目正在設備安裝調試及政府投產驗收階段,計劃將于二季度投產。3月18日,公司發布公告關于控股股東計劃增持公司股份的公告,增持主體為玲瓏集團。在本次增持計劃實施前,玲瓏集團持有公司股份5.83億股,占公司總股份的42.50%。擬增持金額不低于人民幣1.5億元,不超過人民幣2億元。

                            【賽輪輪胎】3月16日,賽輪輪胎發布公告稱,公司持股5%以上股東新華聯控股有限公司自1月13日至3月16日期間,通過集中競價交易方式被動減持股份2500萬股,占公司總股本的0.82%。截至本公告披露日,此次減持計劃實施完畢。

                            【森麒麟】2022年3月17日晚公司發布公告稱,本股權激勵計劃擬向激勵對象授予的股票期權數量為2,068.70萬份,占本激勵計劃草案公告時公司股本總額(6.50億股)的3.18%,其中,首次授予股票期權數量為1,999.30萬份,約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額(6.50億股)的3.08%,約占本次授予權益總額的96.65%;預留權益69.40萬份,約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額(6.50億股)的0.11%,預留部分占本次授予權益總額的3.35%。在滿足行權條件的情況下,激勵對象獲授的每一份股票期權擁有在行權期內以行權價格購買1股公司股票的權利。

                            參與本激勵計劃的任何一名激勵對象因公司股權激勵計劃所獲授的尚在激勵計劃有效期內的股份總數,累計不得超過本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1%。全部有效的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數累計不超過公司股本總額的10%。

                            【恒力石化】據卓創資訊,滌綸長絲3月17日庫存28.2天,環比上升2.0天;PTA 3月18日庫存326.1萬噸,環比下降8.1萬噸。3月18日滌綸長絲FDY價格8500元/噸,環比3月11日下降425元/噸;3月18日PTA價格6000元/噸,環比年3月11日下降130元/噸。

                            【榮盛石化】3月11日,公司發布關于回購公司股份方案的公告,公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股票,用于轉換上市公司發行的可轉換債券。本次回購金額不低于10億元,不超過20億元,回購價格不超過人民幣22元/股。

                            【東方盛虹】3月14日,公司發布2021年度業績快報,報告期內,公司預計實現營收516.41億元,較上年同期增長53.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤45.23億元,較上年同期增長490.01%。

                            【恒逸石化】暫無更新消息

                            【桐昆股份】3月19日,公司發布關于以集中競價交易方式回購股份的回購報告書,公司擬回購資金總額不低于5億元,不超過10億元,回購價格不超過人民幣25元/股,回購股份擬用于后期實施員工持股計劃或股權激勵計劃、或轉換上市公司發行的可轉換為股票的公司債券。

                            【新鳳鳴】暫無更新消息。

                            【新洋豐】據卓創資訊,本周磷酸一銨價格3475元/噸,環比上漲75元/噸;復合肥價格為3465元/噸,環比上漲25元/噸。

                            【云圖控股】2022年3月16日。公司公告披露,成都云圖控股股份有限公司及控股子公司對外擔保余額占公司最近一期經審計凈資產(按公司2020年度經審計凈資產344,232.61萬元計,下同)的134.98%,其中公司與子公司之間融資擔保余額占公司最近一期經審計凈資產的122.29%,子公司與子公司之間融資擔保余額占公司最近一期經審計凈資產的12.20%,公司對經銷商擔保余額占公司最近一期經審計凈資產的0.49%。

                            【龍佰集團】3月16日,公司發布公告,近期,公司下屬子公司龍佰襄陽、龍佰智能制造、龍佰祿豐、山東龍佰、東方鈧業收到政府補貼資金,共計現金1636.86萬元。3月17日,公司發布公告,公司年產20萬噸鋰離子電池材料產業化項目一期(年產5萬噸)生產線目前已具備投產條件。

                            【中毅達】公司于2021年11月5日、11月19日召開第八屆董事會第七次會議及2021年第五次臨時股東大會,審議通過了《關于變更公司名稱的議案》、《關于變更公司注冊地址的議案》,擬將公司名稱變更為“中毅達股份有限公司”、注冊地址變更為“貴州省福泉市馬場坪甕福工業園辦公樓201室”。

                            【陽谷華泰】2022年3月18日,公司公告2021年年報:公司2021年實現營業收入27.05億元,同比增長39.21%;實現歸母凈利潤2.84億元,同比增長125.73%;實現扣非后歸母凈利潤2.65億元,同比增長123.71%;經營活動現金流凈額為1.49億元,同比減少15.86%。同時,公司公告2022年一季度業績預增,單季度歸母凈利潤為0.96億1.16億元,同比增長8.32%至30.89%。據卓創資訊,3月18日促進劑M均價17500元/噸,環比3月11日持平;促進劑NS均價25750元/噸,環比3月11日持平;促進劑TMTD均價20500元/噸,環比3月11日持平。

                            【雙箭股份】雙箭股份3月18日在投資者互動平臺表示,今年rcep協議生效,公司進口橡膠可以零關稅,進口天然橡膠零關稅可降低公司生產成本,具體影響金額還需看實際交易價格、用量等因素。

                            【華峰化學】據wind,3月18日氨綸40D為5.7萬元/噸,環比上漲0.1萬元/噸。2022年3月18日,公司公布非公開發行股票發行情況報告書,此次非公開發行的股票數量為3.29億股,此次發行價格為8.51元/股,此次發行股票募集資金總額約為28億元。發行對象最終確定為12個,此次非公開發行完成后,投資者認購此次發行的股票自發行結束上市之日起6個月內不得轉讓,法律法規對限售期另有規定的,依其規定。

                            【新和成】據wind,2022年3月18日,維生素A價格為225.0元/千克,環比3月11日持平;維生素E價格為90元/千克,環比3月11日持平。3月17日,公司在互動易投資者問答平臺回復,公司年產500噸卡隆酸酐與500噸氮雜雙環項目正在建設中,力爭加快推進項目實施,為客戶提供滿意的產品。

                            【三友化工】根據Wind,3月18日粘膠短纖1.5D國內市場價為13400元/噸,環比上漲350元/噸。據卓創資訊,3月18日華東輕質純堿國內市場價為2625元/噸,環比下降15元/噸。2022年3月16日公司發布發布2021年報稱,2021年度公司實現營業收入231.82億元,同比增長30.38%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.71億元,同比增長133.04%;扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.26億元,同比增長156.2%;基本每股收益0.8095元,同比增長133.0167%。截至2022年3月16日,堿業集團通過集中競價交易方式累計減持公司1465.5萬股股份,占公司總股本的0.71%。堿業集團本次減持計劃尚未實施完畢。

                            【華魯恒升】根據Wind,3月18日乙二醇國內市場價為5200元/噸,環比下降80元/噸。據卓創資訊,3月18日華魯恒升尿素小顆粒掛牌價格為2890元/噸,環比上漲10元/噸。

                            【寶豐能源】2022年3月17日,寶豐能源發布2021年度股東大會會議資料,公告披露股東大會會議時間為2022年3月31日,同時披露會議議程和出席會議股東審議的議案具體內容。

                            【金禾實業】據百川資訊,本周三氯蔗糖價格為45萬元/噸,環比下降3萬元/噸;公司甲基麥芽酚11萬元/噸,環比下降3萬元/噸;乙基麥芽酚均為9.5萬元/噸,環比下降0.5萬元/噸。

                            【國瓷材料】【瑞華泰】暫無更新信息。

                            【贊宇科技】3月18日,公司發布關于杜庫達受印尼DMO政策影響的進展公告,今日,子公司杜庫達已分批取得印尼商務部《關于杜庫達出口毛棕櫚油及其衍生產品的批準》,已批準出口數量1萬余噸,杜庫達將逐漸恢復產品的正常出口,生產也將逐步恢復。

                            【揚農化工】據卓創資訊,3月18日功夫菊酯報價22.25萬元/噸,環比3月11日持平。

                            【利爾化學】公司于2022年1月24日分別收到中國工程物理研究院化工材料研究所(以簡稱“化材所”)、四川省科學城海天實業有限公司(以下簡稱“海天實業”)提交的《簡式權益變動報告書》?;乃鶖M無償劃轉自身持有的全部本公司股份至其全資子公司海天實業。

                            根據中農立華原藥公眾號,本周草銨膦原藥的價格為18萬元/噸,環比下降6萬元/噸。

                            【國光股份】【長青股份】暫無更新信息。

                            【衛星化學】根據衛星化學資訊公眾號信息,3月18日丙烯酸價格為16900元/噸,環比3月11日上漲500元/噸。3月16日,公司發布2022年1-2月主要經營數據的公告,2022年1-2月公司預計實現營收51億元左右,同比增長147%左右;預計實現歸母凈利潤10億元左右,同比增長138%左右。

                            【三棵樹】暫無更新信息。

                            【金發科技】2022年3月19日,公司發布公告稱,近日,經花城人壽籌備組及各發起人協商,綜合考慮近年宏觀經濟環境及金融政策變化,一致決定終止籌備花城人壽,項目籌備期間產生的費用由各發起人根據《花城人壽保險股份有限公司發起人協議書》的約定按認繳出資比例分擔。

                            【道恩股份】3月18日,公司發布2021年年度報告,報告期內公司實現營收42.61億元,同比減少3.64%;實現歸母凈利潤2.26億元,同比減少73.55%;其中,2021年Q4實現營收13.33億元,同比+19.52%,環比+34.60%;實現歸母凈利潤0.77億元,同比+2.08%,環比+95.36%。

                            【江化微】2022年3月15日晚公司發布公告稱,2021年度公司實現營業收入7.92億元,同比增長40.5%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5651萬元,同比下降2.9%;扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為5317萬元,同比增長7.82%;基本每股收益0.288元,同比下降8.1%。

                            【萬潤股份】2022年3月12日晚公司發布公告稱,中節能萬潤股份有限公司(以下簡稱“公司”)董事會于2022年3月11日收到公司董事、副董事長李偉先生提交的書面辭職報告。李偉先生因工作原因申請辭去公司董事、副董事長以及董事會戰略委員會委員職務。辭職后,李偉先生將不在公司擔任任何職務。

                            【雅克科技】【利安隆】【藍曉科技】暫無更新信息。

                            行業價格走勢

                            據Wind,截至本周五,Brent和WTI期貨價格分別收于107.93和104.70美元/桶,周環比-4.21%和-4.23%。

                            本周美國原油庫存增加疊加石油供應緊缺擔憂減弱,原油價格大幅回落。周內前期,伊朗核談判暫停,歐美決定對俄采取進一步制裁措施,不過俄烏雙方正試圖通過外交方式結束沖突,美國或解除對委內瑞拉石油制裁以增加原油供應,加之公共衛生事件對需求的影響,原油價格先漲后跌。周內后期,俄烏雙方推動?;鹫勁?,投資者意識到歐洲不會立即停止俄羅斯的石油供應,市場石油供應擔憂有所緩解,同時部分國家地區疫情反彈或抑制需求,加之美國商業原油庫存增長以及美國繼續釋放3000萬桶戰略儲備石油,國際原油價格持續回落。

                            風險提示:宏觀經濟變化;油價震蕩變化;環保放松;經濟大幅下行;產品價格大幅波動;重點關注公司業績不達預期。

                            

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