開源證券-深南電路-002916-公司信息更新報告:2021Q4 PCB成長動能切換,封裝基板業務表現亮眼-220316

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                          日期:2022-03-16 22:51:26 研報出處:開源證券
                          股票名稱:深南電路 股票代碼:002916
                          研報欄目:公司調研 劉翔,林承瑜  (PDF) 10 頁 400 KB 分享者:cou****el 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            2021Q4營收實現高增長,封裝基板業務成為新動能,維持“買入”評級

                            公司發布2021年年報,2021年實現營業收入139.4億元,YoY+20.2%,歸母凈利潤14.8億元,YoY+3.5%,PCB業務復蘇疊加封裝基板業務發力,推動公司2021H2重啟增長。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2021Q4單季度公司營業收入達到41.9億元,YoY+59.9%,歸母凈利潤4.5億元,YoY+36.8%,數據中心與汽車電子推動PCB業務向好,封裝基板業務產品進階步伐加快。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)我們維持2022-2023年盈利預測并新增2024年預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤為18.1/22.4/24.7億元,對應EPS為3.5/4.4/4.8元,當前股價對應PE為27.1/22.0/20.0倍,維持“買入”評級。

                            封裝基板業務亮眼,國產化替代進程加快

                            封裝基板營業收入達到24.2億元,YoY+56.4%,占收入比由13%上升至17%,封裝基板業務成長已大幅超越PCB業務。2021H2毛利率持續爬升至30.1%,環比2021H1的毛利率27.9%進一步提升,盈利水平創歷史新高。公司封裝基板業務向高階邁進,啟動廣州、無錫高階倒裝封裝基板項目投資建設,其中無錫工廠預計于2022年第四季度連線投產。2021年重大在建工程中,高階倒裝芯片用IC載板產品制造項目已啟動建設,賬面余額達到2.3億元。內資封裝基板發展正當時,公司肩負國產替代重任,有望與海外領先廠商實現高端技術產品對標。

                            數據中心與汽車電子應用推動PCB業務成長

                            公司2021H1上半年PCB業務受通信招標停滯而表現平淡,2021H2數據中心與汽車類產品接力,重啟PCB板塊增長。數據中心領域,服務器平臺迭代帶動出貨結構優化,訂單同比增長達到45%;汽車電子領域,南通三期項目產線2021Q4拉通,汽車類客戶進入放量期,公司汽車業務營業收入同比增長150%。公司處于內資PCB硬板第一梯隊,公司持續擴展PCB應用領域,有望擺脫中低端產品同質化帶來的成本競爭,邁向技術迭代帶來的藍海市場。

                            風險提示:原材料覆銅板成本上漲、核心網絡新品客戶導入不及預期、封裝基板業務導入不及預期、汽車板競爭加劇。

                            

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