上海證券-時代電氣-688187-新興裝備業務持續放量,軌交業務有望觸底反彈-220310

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                          日期:2022-03-10 22:43:44 研報出處:上海證券
                          股票名稱:時代電氣 股票代碼:688187
                          研報欄目:公司調研 陳宇哲  (PDF) 8 頁 584 KB 分享者:xiao******002 推薦評級:買入(首次)
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                          研究報告內容
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                            事件描述

                            2月25日時代電氣發布2021年業績快報,全年實現營業收入151.21億元(未經審計,下同),同比減少5.7%,實現歸母凈利潤20.18億元,同比減少18.5%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】扣非后歸母凈利潤15.22億元,同比減少18.7%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)其中單Q4業績下滑幅度較Q3已經有所收窄,Q4單季度公司實現營業收入65.95億元,同比增加7.16%,實現歸母凈利潤8.15億元,同比減少16.65%,實現扣非后歸母凈利潤6.43億元,同比減少10.26%。

                            核心觀點

                            新能源車功率最強布局,汽車電動化核心標的。汽車新能源滲透率持續提升,根據中汽協的數據,1月國內新能源汽車銷量同比增長135.8%,造車新勢力產品2月份繼續加速放量,蔚來同比增長9.9%,理想同比增長265.8%,小鵬同比增長180%。公司憑借IDM模式優勢以及二期IGBT產能的釋放,公司IGBT業務深度受益,已有產品打入多家龍頭整車廠供應鏈,有望實現國內IGBT領跑地位。

                            新能源車電驅和風光變(逆)流器等新興裝備業務有望22年大規模放量。公司已與一汽、長安等一線汽車廠深入合作,推出多個電驅產品。此外,公司在風電變流器、光伏逆變器、車用傳感器等領域持續發力,新興裝備批量投產將貢獻主要增量,優化公司業務結構。

                            超前布局碳化硅,搶占市場先機。2021年12月時代電氣發布國內首款基于自主SiC器件的大功率電驅產品,預計隨著公司碳化硅認證和量產的推進,時代電氣有望提前搶占市場先機。

                            軌交業務受疫情負面影響,未來有望觸底反彈。2021年受疫情反復影響,國內運量及鐵路建設放緩,中鐵移動裝備新造投資大幅下降,公司軌交業務出現周期性下滑。但隨著疫情逐漸受控及國家“穩增長”“新基建”政策背景下,國內鐵路軌道建設繼續推進,客流量將穩步恢復,公司軌交業務有望觸底反彈。

                            盈利預測

                            首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為20.17/24.25/27.45億元,同比-18.5%/+20.2%/+13.2%,對應EPS為1.42/1.71/1.94元,21-23年PE估值分別為44.10/36.68/32.40倍。公司系全球軌交系統龍頭,憑借超前布局和軌交積累的產能/技術優勢成功打開新能源IGBT/電驅以及風光變(逆)流器等新興領域,隨著22年訂單和產能的釋放,公司盈利能力修復在即。

                            風險提示

                            宏觀政策變化的風險、新能源車需求不及預期、技術迭代不及預期。

                            

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