華西證券-中環股份-002129-業績高速增長，產能規模持續提升-220310

　　事件概述

　　公司發布2021年年度業績快報，2021年實現營業收入410.25億元，同比增長115.28%；實現歸母凈利潤40.20億元，同比增長269.14%；實現歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為人民幣38.59億元，同比增長305.10%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

　　分析判斷:

　　業績高增長，產品結構優化升級

　　根據公司公告，業績位于預告中值，2021年公司營收410.25億元，同比增長115.28%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤40.20億元，同比增長269.14%。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）2021年歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為38.59億元，同比增長305.10%。分季度看，Q4單季度實現營業收入119.36億元，同比增長110.14%，環比增長4.29%。Q4單季度實現歸屬上市公司股東凈利潤12.58億元，同比增長417.70%，環比減少1.87%。Q4單季度凈利率達到10.54%，同比提升4.45個百分點。2021年公司持續加大產品結構優化升級，光伏210產品產能加速提升；同時公司通過技術創新和工藝進步，提高單臺爐產效率，單位產品硅料消耗率同比下降明顯，通過細線化、薄片化工藝改善，硅片出片率及A品率大幅提升，較大程度改善單位產品毛利；另一方面面對多晶硅原料價格波動，公司通過長期構建的良好供應鏈合作，合理控制庫存保障了公司生產運營。

　　半導體材料業務加速論證，上下游協同柔性化合作

　　全球晶圓廠資本開支不斷加大，硅片產能供應緊張。根據SEMI數據，預計2021全球半導體硅片出貨面積達140億平方英寸，同比增長13.9%，未來三年，半導體硅片出貨量有望繼續逐年持續創下新高。目前全球半導體硅片主要被國外公司壟斷，尤其12英寸硅片國產化率較低，國產替代空間巨大。公司半導體材料業務加速推動技術研發與客戶認證，產品快速升級，加快新產品布局，產銷規模同比提升明顯，截至2021年三季度末已形成月產能8英寸65萬片，12英寸10萬片。公司在加速推進江蘇大硅片項目產能擴充的同時，策劃啟動天津工廠擴產。目前8-12英寸大硅片項目二期提前啟動，加速產能擴充。公司在各產業板塊的作業流程和作業場景中推動工業4.0及柔性制造的生產方式，人均勞動生產率大幅提升至1,000萬元/人/年以上。產品質量和一致性持續提升、原材輔料消耗得到有效改善，工廠運營成本持續下降，同時與上下游客戶協同建立柔性化合作模式，降低交易成本，提升自身和客戶競爭力。

　　投資建議

　　公司在新體制機制下，經營提質增效，競爭力持續提升，未來業績高成長可期，調整2022-2023年的盈利預測，2022-2023年營收分別從632.25億元、708.08億元調整為552.45億元、669.13億元，歸母凈利潤分別從54.90億元、64.55億元調整為52.16億元、63.10億元，EPS分別從1.70元、2.00元調整為1.61元、1.95元，2022-2023年對應2022年3月10日47.36元/股收盤價，PE分別為29/24倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　半導體市場需求不如預期、半導體硅片行業競爭加劇、系統性風險等