華西證券-中環股份-002129-業績高速增長,產能規模持續提升-220310

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                          日期:2022-03-10 22:06:05 研報出處:華西證券
                          股票名稱:中環股份 股票代碼:002129
                          研報欄目:公司調研 孫遠峰,熊軍  (PDF) 7 頁 618 KB 分享者:ell****on 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            事件概述

                            公司發布2021年年度業績快報,2021年實現營業收入410.25億元,同比增長115.28%;實現歸母凈利潤40.20億元,同比增長269.14%;實現歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為人民幣38.59億元,同比增長305.10%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            分析判斷:

                            業績高增長,產品結構優化升級

                            根據公司公告,業績位于預告中值,2021年公司營收410.25億元,同比增長115.28%,實現歸屬于母公司所有者的凈利潤40.20億元,同比增長269.14%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2021年歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為38.59億元,同比增長305.10%。分季度看,Q4單季度實現營業收入119.36億元,同比增長110.14%,環比增長4.29%。Q4單季度實現歸屬上市公司股東凈利潤12.58億元,同比增長417.70%,環比減少1.87%。Q4單季度凈利率達到10.54%,同比提升4.45個百分點。2021年公司持續加大產品結構優化升級,光伏210產品產能加速提升;同時公司通過技術創新和工藝進步,提高單臺爐產效率,單位產品硅料消耗率同比下降明顯,通過細線化、薄片化工藝改善,硅片出片率及A品率大幅提升,較大程度改善單位產品毛利;另一方面面對多晶硅原料價格波動,公司通過長期構建的良好供應鏈合作,合理控制庫存保障了公司生產運營。

                            半導體材料業務加速論證,上下游協同柔性化合作

                            全球晶圓廠資本開支不斷加大,硅片產能供應緊張。根據SEMI數據,預計2021全球半導體硅片出貨面積達140億平方英寸,同比增長13.9%,未來三年,半導體硅片出貨量有望繼續逐年持續創下新高。目前全球半導體硅片主要被國外公司壟斷,尤其12英寸硅片國產化率較低,國產替代空間巨大。公司半導體材料業務加速推動技術研發與客戶認證,產品快速升級,加快新產品布局,產銷規模同比提升明顯,截至2021年三季度末已形成月產能8英寸65萬片,12英寸10萬片。公司在加速推進江蘇大硅片項目產能擴充的同時,策劃啟動天津工廠擴產。目前8-12英寸大硅片項目二期提前啟動,加速產能擴充。公司在各產業板塊的作業流程和作業場景中推動工業4.0及柔性制造的生產方式,人均勞動生產率大幅提升至1,000萬元/人/年以上。產品質量和一致性持續提升、原材輔料消耗得到有效改善,工廠運營成本持續下降,同時與上下游客戶協同建立柔性化合作模式,降低交易成本,提升自身和客戶競爭力。

                            投資建議

                            公司在新體制機制下,經營提質增效,競爭力持續提升,未來業績高成長可期,調整2022-2023年的盈利預測,2022-2023年營收分別從632.25億元、708.08億元調整為552.45億元、669.13億元,歸母凈利潤分別從54.90億元、64.55億元調整為52.16億元、63.10億元,EPS分別從1.70元、2.00元調整為1.61元、1.95元,2022-2023年對應2022年3月10日47.36元/股收盤價,PE分別為29/24倍,維持“買入”評級。

                            風險提示

                            半導體市場需求不如預期、半導體硅片行業競爭加劇、系統性風險等

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