西南證券-醫藥行業周報：三重底已現，持續看好醫藥板塊反彈-220318

　　行情回顧：本周醫藥生物指數上漲1.08%，跑贏滬深300指數2.02個百分點，行業漲跌幅排名第3。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2022年初以來至今，醫藥行業下跌12.52%，跑贏滬深300指數1.14個百分點，行業漲跌幅排名第16。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）本周醫藥行業估值水平(PE-TTM)為28.69倍，相對全部A股溢價率為96%(+3.7pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為49%(+3.9pp)，相對滬深300溢價率為145%(+4pp)。醫藥子行業來看，本周6個子行業板塊上漲，疫苗為漲幅最大的子行業，漲幅約16.9%。醫藥流通、醫療研發外包子行業位列漲幅第二、第三，分別約為8.6%、1.8%。年初至今漲幅最大的子行業是醫藥流通，上漲約10.5%。

　　三重底已現，醫藥板塊反彈行情可持續。本周高層講話構筑市場政策底，同時醫藥板塊估值和基金持倉皆處于低位，三重底（政策底、估值底、持倉底）已出現，且眾多公司披露1-2月的經營數據普遍較好，醫藥板塊基本面強勁，繼續看好醫藥板塊反彈行情。配置上：一方面，建議加配大市值龍頭如邁瑞醫療、藥明康德、智飛生物、片仔癀、云南白藥、同仁堂、愛美客、恒瑞醫藥等；另一方面，持續推薦三個方向：1）中藥板塊：政策邊際利好+提價+國企改革，推薦太極集團、壽仙谷、佐力藥業、華潤三九、以嶺藥業等；2）供應鏈自主可控：國際沖突進一步加強國內在供應鏈實現國產替代的意愿，推薦藥機行業如楚天科技、東富龍等；3）低估值方向，建議關注PEG<1彈性個股，如健麾信息、潤達醫療、福瑞股份等。最后，建議關注新冠藥物/檢測/疫苗產業鏈等主題性投資機會。

　　在醫保壓力常態化和后疫情時代，重點尋找“穿越醫?！焙汀耙咔槊撁簟逼贩N。未來醫保壓力將成為常態，一方面，我們認為藥械龍頭企業比如恒瑞醫藥、邁瑞醫療等有望通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”；另一方面，醫保免疫仍是較好選擇，針對下游ToC端而言，重點關注不占醫保的品種比如自費生物藥、中藥消費品、醫美上游產品等；而產業鏈上游ToB端相對政策免疫，比如創新產業鏈CXO板塊，設備板塊包括藥機設備、藥房自動化設備、耗材生產設備等，生命科學試劑耗材領域等。后疫情時代，我們認為重點關注疫情“脫敏”領域，1）不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種；2）PEG小于1，長期基本面趨勢向上的低估值或低預期的品種；3）此前疫情受損、未來需求復蘇的醫療服務品種等。

　　本周穩健組合：邁瑞醫療(300760)、藥明康德(603259)、智飛生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、愛美客(300896)、恒瑞醫藥(600276)。

　　本周彈性組合：太極集團(600129)、壽仙谷(603896)、佐力藥業(300181)、華潤三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、福瑞股份(300049)、潤達醫療(603108)。

　　風險提示：藥品降價風險；醫改政策執行進度低于預期風險；研發失敗風險。