民生證券-橫店東磁-002056-2021年年報點評:產能提升營收大幅增長,光伏鋰電擴產增厚利潤-220311

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                          日期:2022-03-11 22:38:39 研報出處:民生證券
                          股票名稱:橫店東磁 股票代碼:002056
                          研報欄目:公司調研 邱祖學  (PDF) 16 頁 1,114 KB 分享者:rang******r88 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件:2022年3月10日,公司發布2021年報。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2021年,公司實現營收126.07億元,同比增長55.5%;歸母凈利潤11.2億元,同比增長10.5%;扣非歸母凈利9.04億元,同比減少0.8%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2021Q4,公司實現營收36億元,同比增長38.1%、環比增長8.5%;歸母凈利潤2.35億元,同比減少33.6%、環比減少30.7%;扣非歸母凈利1.45億元,同比減少55.1%、環比減少48.2%。業績符合我們預期。

                            公司公布2022年經營目標:實現銷售收入同比增長35%以上,按照今年的營收計算,即2022年營收要達到170.2億元以上。同時公司制定了產能目標:①磁性材料板塊:22萬噸鐵氧體預燒料、16.5萬噸永磁鐵氧體、5萬噸軟磁鐵氧體、及2.5萬噸塑磁;②器件板塊:10億電感、4億只振動器件;③光伏板塊:9GW電池、7GW組件;④鋰電板塊:7GWh鋰電池。

                            公司四大主營產品銷量均同比增長,使得2021年營收同比增長55.5%。磁性材料、光伏產品、器件、鋰電池的銷量分別為17.2萬噸、4.8GW、3.8億只和1.4億支;分別同比增長17.3%、51.6%、3.1%和62.8%,主要是受益于年產2GW高效組件項目、年產4GW高效大尺寸單晶電池項目、年產1.48億支高性能鋰電池項目達產和塑磁二廠建成。從營收來看,2021年光伏產品營收同比增速最大(+87%),同時光伏產品仍是營收占比最大的業務,貢獻了約67%的營收增長。

                            2021Q4,公司歸母凈利潤同比環比均有所降低,分拆來看,歸母凈利潤的降低主要是由于毛利的減少?;蛑饕捎谠牧蟽r格上漲以及海運費上漲,公司毛利環比同比分別減少0.99億元和1.41億元,使得Q4歸母凈利潤同比環比均有所降低。

                            磁材+器件業務的下游延伸,以及光伏+鋰電產業的項目逐漸投產,公司未來業績增長有保障。公司業務可分為兩大產業,①磁材+器件產業:隨著振動器件的應用拓展、電感業務的逐漸放量以及5G帶動的隔離器/環形器發展,公司盈利能力有望進一步提升;②光伏+鋰電產業:隨著年產2GW高效組件項目、年產6GWh高性能鋰電池項目、年產2.5GW高效組件項目的逐漸投產,光伏產品和鋰電池或貢獻業績增量。

                            投資建議:隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產業中公司布局的各項目逐漸投產,公司逐步打開成長空間。我們預計公司2022-2024年將實現歸母凈利15.68億元、19.93億元和22.08億元,EPS分別為0.96元、1.22元和1.36元,對應3月11日收盤價的PE分別為15、12和11倍,維持“推薦”評級。

                            風險提示:原材料價格大幅上漲,產能釋放不及預期,下游需求不及預期等。

                            

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