財通證券-中國中免-601888-1至2月數據釋放積極信號-220311

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                          日期:2022-03-11 10:20:58 研報出處:財通證券
                          股票名稱:中國中免 股票代碼:601888
                          研報欄目:公司調研 劉洋,李躍博  (PDF) 7 頁 370 KB 分享者:cr***t 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            核心觀點

                            事件:中國中免發布公告,預計1至2月實現歸母凈利潤約24億元。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司發布2022年1至2月主要經營數據公告,預計期內實現營業收入約131億元,同比增長20%;預計實現歸母凈利潤約24億元,同比增長20%,預計實現歸母凈利率18.32%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            所得稅優惠落地疊加離島折扣縮減,歸母凈利率提升明顯。公告預計2022年1月至2月實現歸母凈利率18.32%,較2021Q1提升2.6pct。2021年9月30日,公司發布公告稱海棠灣、海免、美蘭機場等六家子公司可享受15%企業所得稅優惠稅率,過往所得稅優惠于2021年Q3一次性沖回,所得稅率優惠影響實際自2021Q4開始體現,預計公司后續盈利能力將有小幅提升。疊加離島免稅折扣率有所收窄,歸母凈利率提升較為明顯。

                            島內客流平穩恢復,賦能離島免稅銷售增長。2022年1-2月,??诿捞m國際機場累計旅客吞吐量約362萬人次,同比增長35.7%,恢復至2019年同期水平的74%;三亞鳳凰國際機場累計旅客吞吐量約360萬人次,同比增長約26.6%,恢復至2019年同期水平的85%。1月及2月為海南旅游旺季,疊加客流平穩恢復,為離島免稅銷售額增長提供動力。

                            投資建議:公司的成本控制能力和利潤率水平和運營具有較顯著的規模效應,這是由免稅行業牌照特點以及公司的絕對影響力所帶來的。有三點因素預計將進一步增強公司的規模優勢和盈利能力:(1)需求端的滲透率提升(2)公司持續的在供給端上的品類改善和運營改善(3)新海港項目對于體量、SKU、客群覆蓋進一步強化提升。預計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為95.91億元/117.57億元/165.09億元,對應PE分別為38.02/31.02/22.09。上調至買入評級。

                            風險提示:疫情反復致使人口流動性受阻;島內競爭加劇風險

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