西部證券-洛陽鉬業-603993-2021年年報點評:量價齊升增業績,項目建設持續推進-220323

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                          日期:2022-03-23 23:56:19 研報出處:西部證券
                          股票名稱:洛陽鉬業 股票代碼:603993
                          研報欄目:公司調研 雒雅梅  (PDF) 13 頁 558 KB 分享者:d**s 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            事件:公司發布2021年報,2021年全年實現營收1738.63億元,同比增長53.89%;實現歸母凈利潤51.06億元,同比增長119.26%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2021年Q4季度實現營業收入473.04億元,同比增長44.77%,環比增長13.32%;實現歸母凈利潤15.48億元,同比增長115.19%,環比增長34.61%,業績符合預期。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            新建產能擴大規模效應,主營產品量價齊升。剛果(金)銅鈷礦10K擴產項目已于2021年7月建成投產,每日礦石處理量增加1萬噸。2021年全年TFM銅金屬產量20.91萬噸,同比增長14.53%,鈷金屬產量1.85萬噸,同比增長19.86%。電解銅2021年均價6.82萬元/噸,同比增加40.53%;金屬鈷2021年均價37.58萬元/噸,同比增加42.34%。擴產持續推進下帶來規模效應,公司盈利能力有望得到提升。

                            降本增效成果顯現,維持公司市場競爭力。公司2019-2020年管理架構升級,三年降本5億美金計劃提前完成,有利于加速業績釋放。降本增效下公司盈利能力有所增強,2021年全年毛利率、凈利率分別為9.39%、3.12%,同比增長1.92pct、0.93pct。

                            貿易業務表現亮眼,協同優勢顯現。2021年公司旗下金屬貿易業務IXM全年貿易量和利潤雙雙創造歷史紀錄,全年實物銷售量650萬噸,同比增加116萬噸。實現稅前利潤1.63億美元,超過2020年歷史高位利潤總額。同時IXM構建了全球化的物流和倉儲體系,優秀的供應鏈體系有助于公司在運輸過程中的成本降低。

                            投資建議:預測公司21-23年歸母凈利潤為73.69/ 83.77/102.30億元,EPS為0.34/ 0.39/ 0.47元,維持“買入”評級。

                            風險提示:項目擴產不及預期、下游需求不及預期、貿易板塊受疫情影響。

                            

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