華安證券-中醫藥行業投資策略報告:政策為帆,賽道作槳,中醫藥新遠航-220311

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                          日期:2022-03-11 13:57:41 研報出處:華安證券
                          行業名稱:中醫藥行業
                          研報欄目:行業分析 譚國超  (PDF) 86 頁 1,954 KB 分享者:ada****yy
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                          研究報告內容
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                            中醫藥政策全面梳理:發展脈絡清晰,2021年是政策面迎來邊際向好元

                            年復盤自建國以來的中醫藥政策,毋庸置疑的是頂層設計對中醫藥的認可和鼓勵是一以貫之的。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】在經歷了4個不同的發展時期后,中醫藥政策的傳導機制逐漸通暢、中醫藥發展的道路也逐步明確。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2019年國務院出臺的《促進中醫藥傳承與創新發展的意見》意味著中醫藥發展進入傳承創新發展的新時代,2020年中醫藥在新冠疫情中的重要作用又進一步加快了發展步伐,終于到了2021年中醫藥政策真正迎來爆發期,無論是醫保層面還是人事層面相關的重磅政策紛紛落地。未來3-5年沿著傳承與創新兩條線索,可以期待多方面政策持續出臺。

                            中醫藥行業全景觀:中藥+中醫服務賽道發展正當時

                            中醫大健康歷史悠久,獨具中國特色,是醫療健康服務行業的重要子賽道。預計到2030年中醫產業規模將達到22420億元人民幣,2019年-2030年CAGR11.3%。其中中藥和中醫診斷、治療服務是中醫大健康服務市場占比最高環節。

                            中藥一直是中國醫藥產業重要組成部分,一方面是醫保目錄和紀要目錄中中藥都占據舉足輕重的地位;另一方面規模上中成藥、中藥飲片以及中藥材在經歷了多年的出清和改革后,正向著規范和創新的方向發展,景氣度逐漸提升。

                            中醫服務2019年市場規模為2920億元,預期到2030年規模將達到18390億元,CAGR為18.2%,增速可期。中醫診斷治療與中藥細分賽道的蓬勃發展將有效帶動整個中醫健康行業揚帆起航。最大驅動力來自患者端的需求拉動,中醫就診人數自2010年以來持續上升,2019年診療人次共計5.86億。

                            中藥板塊行情復盤:歷經起伏迎來上行期,當前仍是醫藥板塊高性價比賽道

                            回顧從2010年以來的中藥板塊收益率,2014年是重要的轉折點。2014年醫??刭M的開始逐步強化導致此前最為受益的中藥注射劑受到重創,而資本市場上也是快速做出反應,先殺估值后殺業績的經典戴維斯雙殺造就了中藥板塊此后的市盈率均低于整體醫藥板塊的情況。而在政策向好下2021年中藥板塊表現亮眼,估值獲得一定程度的修復,但從未來3年的預測PE來看,中藥板塊估值仍具性價比。

                            中醫藥賽道精選:政策驅動下行業發生變革,重點關注中藥創新藥、品牌中藥、中醫服務和中藥配方顆粒

                            2021年是政策端爆發的元年,行業端也在發生積極變化,而其中政策支持下確定性最強的方向是中藥創新藥、品牌中藥、中醫服務和中藥配方顆粒。

                            中藥創新藥:2021年中藥創新藥迎來爆發。2021年就有12個中藥新藥獲批,數量超過過去4年總和。不僅是在申報端中藥注冊分類化繁為簡,創新中藥單列,并且在支付端的醫保談判中中藥也是優勢明顯、降價溫和,擁有中藥創新藥布局的公司將脫穎而出。

                            品牌中藥:受益消費升級,醫療保健需求較快增長,品牌中藥需求具備持續增長趨勢,并且品牌中藥擁有較高價格維護能力,核心原材料漲價+需求旺盛雙輪驅動的價格提升,相關品牌中藥將直接受益。

                            中醫服務:中醫醫療健康服務行業規模大、增速高、尚未看到天花板;行業散亂小,競爭格局尚不明晰;需求膨脹,日常健康管理和“治未病”受到青睞;政策支持下有望迎來發展黃金期。

                            中藥配方顆粒:2021年2月中藥配方顆粒試點工作宣告結束并且2021年11月份開始執行新標準,所帶來的影響一方面是市場規模的快速擴容,另一方面則是標準化后的門檻增加帶來成本和壁壘的提升,綜合來看先前的試點企業先發優勢明顯將充分受益。

                            推薦標的(已覆蓋)及建議關注標的:

                            中藥創新藥:新天藥業(已覆蓋,買入評級)、貴州三力(已覆蓋,買入評級)、以嶺藥業(已覆蓋,買入評級)、天士力、康緣藥業、方盛制藥等;

                            品牌中藥:同仁堂(已覆蓋,買入評級)、廣譽遠(已覆蓋,增持評級)、華潤三九(已覆蓋,買入評級)、健民集團(已覆蓋,買入評級)、片仔癀(已覆蓋,買入評級)、云南白藥(已覆蓋,增持評級)、濟川藥業、羚銳制藥、壽仙谷、江中藥業、佐力藥業、東阿阿膠、太極集團、九芝堂、馬應龍、千金藥業、特一藥業等;

                            中醫服務:固生堂(已覆蓋,買入評級);

                            中藥配方顆粒:華潤三九(已覆蓋,買入評級)、中國中藥、紅日藥業等。

                            風險提示:

                            政策不確定性;原材料供應波動的不確定性;市場競爭程度的不確定性;疫情進展的不確定性。

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