國信證券-華熙生物-688363-玻尿酸全產業鏈龍頭表現穩健,功能性護膚業務持續優異-220311

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                          日期:2022-03-11 08:18:28 研報出處:國信證券
                          股票名稱:華熙生物 股票代碼:688363
                          研報欄目:公司調研 張峻豪  (PDF) 8 頁 1,062 KB 分享者:lio****in 推薦評級:增持
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                          研究報告內容
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                            2021年業績穩健增長,與此前業績快報一致。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】華熙生物2021年全年營收49.48億元,同比+87.93%,實現歸母凈利潤7.82億元,同比+21.13%,其中剔除因股權激勵確認的股份支付影響后同比+34.33%,扣非凈利潤同比+16.74%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)公司同時公布利潤分派方案,擬每10股派發現金紅利4.9元,分紅率30.06%。此外,公司公告了2021年1-2月主要經營數據,營收預計取得同比55%的增長,主要受益與功能性護膚品板塊增長強勁等。

                            各產品線全面增長,其中功能性護膚品銷售同比增長達146.57%。收入分拆看,原料業務在海外疫情持續下仍取得同比28.62%的穩健增長,主要受益國內市場開拓以及其他生物活性物原料業務的爆發增長;醫療終端業務取得同比21.54%的穩健增長,其中皮膚類醫療產品實現收入5.04億元,同比增長15.88%;功能性護膚品業務取得同比146.57%的高增長至33.20億元,收入占比達到67%,其中潤百顏/夸迪/米蓓爾/BM肌活分別同比增長117%/150%/111%/286%,旗下7款單品實現年銷售過億。

                            會計準則調整影響毛利率,整體現金流狀況向好。公司2021年毛利率78%,同比-3.34pct,而剔除履約成本調增至營業成本影響及股權激勵費用后較為穩定。全年銷售費用率同比+7.48pct至49.24%,預計系終端產品的營銷開拓等因素影響;管理費用率6.12%,同比去年基本持平,在股權激勵費用增加下表現穩定。全年存貨周轉天數同比下降94天至197天,營運效率提升;全年實現經營性現金流凈額12.76億元,同比+80.97%,現金流狀況向好。

                            風險提示:疫情出現反復;電商增速不達預期;新品推進不達預期

                            投資建議:公司作為玻尿酸全產業鏈龍頭,有望持續完善旗下四大業務矩陣,并進一步擴大透明質酸產業化規模:1)原料業務在積極開拓國內市場下穩健增長,并有望進一步受益食品級玻尿酸及其他生物活性物原料打開需求空間;2)醫療終端升級和聚焦潤致品牌,針對性布局面部年輕化解決方案,新品有望逐步放量;3)功能性護膚積極開展新興渠道及品類拓展,未來仍具成長空間。4)功能性食品業務將完善產品矩陣,并逐步成為公司第四成長驅動力。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤預測為10.64億/14.26億/18.77億元,當前股價對應PE分別為51/38/29x,維持“增持”評級。

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