華西證券-海外策略專題報告：2022年全球市場趨于分化-211207

　　投資要點:

　　一、2022年全球主要市場上漲驅動力趨于減弱。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】今年以來MSCI全球指數階段性累計漲幅較大且估值偏高，全球越來越多經濟體處于流動性收緊階段，全球整體經濟增速趨于放緩，全球市場整體上漲驅動力將趨于減弱，不同經濟體市場走勢分化趨于加大。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）

　　二、2022年發達市場或出現階段性波動加大的態勢。美股在新一輪經濟周期初期累計漲幅較大，估值處于近二十來的次高位區間，疊加美聯儲流動性收緊和美國經濟增速趨于放緩，美股未來一個階段上漲動能趨減，甚至不排除容易出現階段性承壓。以歐洲、澳洲、日本為代表的發達經濟體市場今年也經歷了一輪明顯的上漲，經濟增速也開始放緩，疊加歐洲市場容易受到美股波動的聯動影響，未來一段時間歐洲市場不排除出現階段性疲軟。

　　三、2022年新興市場分化或將進一步加劇。今年2月以來，MSCI東南亞指數整體出現疲軟狀態；MSCI拉美新興市場指數在今年6月達到較高位后出現下跌，并在今年3季度后加速下跌。由于美國已經進入縮減購債周期，且市場對美聯儲提前加息的預期有所上升，東南亞、拉美等新興經濟體股市在未來一年仍然容易出現進一步的回調。從港股市場來看，自今年2月以來，港股大盤出現了較為明顯的回調。短期來看，港股市場還需要一定的筑底時間，港股市場整體情緒還需一定時間恢復；不排除明年港股在波動中或出現小幅度的階段性反彈，但是要出現大幅反轉行情還需要更多的時間消化壓力；另外，由于未來一段時間歐美等外圍市場波動趨于上升，歐美等外圍市場波動或一定程度上影響港股市場?，F階段港股必需性消費行業處于筑底階段，考慮到通脹因素，明年或存在一定的階段性反彈機會?？紤]到未來一段時間A股市場韌性較好，且A股中電氣設備、機械制造、專精特新、國防軍工等偏硬核科技領域有較高的景氣度；受A股聯動影響，港股的國防軍工和電氣設備等偏硬核科技制造領域明年或仍有一定的韌性。另外，亞太地區處于一輪新能源行業快速發展的周期，且亞太地區的新能源行業快速發展周期和全球新能源快速發展周期有一定共振，港股中新能源相關行業或存在一定的結構性機會。此外，由于豬周期底部的逐步推進，未來一年港股中豬肉行業在經歷調整后或有階段性機會。

　　四、2022年大宗商品或將波動加大?，F階段美聯儲的貨幣政策已經出現邊際收緊，且美聯儲進一步收緊貨幣政策的可能性在未來一個階段趨于上升，2022年大宗商品的波動或趨于加大。

　　風險提示：1）美聯儲貨幣政策超預期；2）經濟增長不及預期；3）全球地緣政治風險的加??；4）海外疫情控制不及預期；5）全球黑天鵝事件。