西南證券-盛航股份-001205-21年業績同比+16%,22年自建+外購擴張運力到30艘-220309

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                          日期:2022-03-10 11:14:00 研報出處:西南證券
                          股票名稱:盛航股份 股票代碼:001205
                          研報欄目:公司調研 陳照林  (PDF) 5 頁 725 KB 分享者:zj***k 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            業績小結:2021]年公司營業收入6.1億元,同比+27.6%,實現歸母凈利潤1.3億元,同比+16.2%,扣非歸母凈利潤1.2億元,同比+8.3%,公司業績基本符合預期。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            化學品運輸量同比+25%,油品運輸量同比-18%;運輸業務毛利同比-4.25pp。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2021年公司實現液體化學品運量395萬噸(+25%),對應化學品運輸收入4.9億元(+39%),毛利率39%(-3.73pp);全年實現油品運輸量64.6萬噸(-18%),對應油品運輸收入0.9億元(-16%),毛利率30%(-8.87pp)?;瘜W品與油品運輸業務實現毛利2.2億元(+10%),對應綜合毛利率為37.5%(-4.25pp),其中化學品運輸業務貢獻毛利88%。受21年業務量增加,租賃船舶與外租業務一定程度影響公司毛利,同時受21年油品供求關系與價格波動等因素影響,油品運輸毛利亦有較大下滑。

                             21年經營現金流6.4億,同比+37%,三費率同比+4.1%。21年公司實現經營凈現金流6.4億(同比+37%)。三費率同比增長4.1%,其中財務費用/管理費用/銷售費用分別為0.14/0.32/0.24億元,同比分別-30%/+28%/+25%,其中財務費用同比大幅降低系公司償還貸款當期利息減少。

                            公司預計22年船隊擴張到30艘;?;愤\輸行業供需持續維持緊平衡狀態。公司現有船隊規模22艘(同比20年+5艘),總運力14萬噸,其中化學品船總噸位11.3萬噸,油船總噸位3.1萬噸。公司明確自建+外購路徑實現運力擴張戰略,水面?;愤\輸行業通過資產證券化率提升推動行業標準亦與監管“扶優扶強”匹配。22年公司預計新增8艘船,合計新增運力6萬噸(4.7萬噸化學品,1.3萬噸油品),其中包含2艘自建船與6艘外購船舶,屆時公司平均噸位預計從6568噸提升到6667噸。2021年全國沿海液化品船隊規模合計284艘(同比20年+4艘),總噸位128.9萬噸,對應16~21CAGR為3.9%,?;愤\輸行業屬于強管制行業,具有較強的供給約束,行業供需維持緊平衡狀態。

                            盈利預測與投資建議:預計公司2022年~2024年歸母凈利潤分別為2、2.6、3.2億元,對應22~24年復合增速36%。沿海?;愤\輸行業正處于上游需求持續增長與行業自身集約化程度提升+頭部公司加快擴張的共振周期,考慮公司明晰的擴張路徑以及高成長性,維持“買入”評級。

                            風險提示:化工行業波動風險、安全運營和環境保護風險、經營成本上升風險。

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