民生證券-華新水泥-600801-事件點評:資本開支擴張,擴品+國際化+環保降碳加速-220310

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                          日期:2022-03-10 15:49:43 研報出處:民生證券
                          股票名稱:華新水泥 股票代碼:600801
                          研報欄目:公司調研 李陽  (PDF) 3 頁 645 KB 分享者:mrs****23 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件:

                            公司B轉H方案獲得證監會通過,近期已進入現金選擇權申報及境外股東跨境轉托管階段。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】同時披露資本開支規劃,“十四五”期間計劃投資近600億,推進企業轉型升級、高質量發展。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2021年資本支出71.6億,2022年計劃支出122億元。

                            百年老店,規模持續擴張

                            公司始創于1907年。截至2021年底,公司在中國14省市及海外八國擁有水泥粉磨年產能1.16億噸(全球產能第7)、商品混凝土4380萬方、骨料1.54億噸(中國第二)、水泥包裝袋7億只及廢棄物處置553萬噸。

                            擴大資本開支,海外布局+一體化架構提速

                            “十四五”期間計劃投資近600億,推進企業轉型升級、高質量發展。2021年資本支出71.6億,2022年計劃支出122億元。(1)水泥業務加快“出?!保?021年成功完成贊比亞和馬拉維水泥并購資產交割,完成坦桑尼亞馬文尼工廠150萬噸水泥粉磨站改造,尼泊爾納拉亞尼水泥熟料生產線項目于2022年1月投產。目前公司海外水泥產能達1219萬噸/年。(2)高毛利骨料業務:新增骨料產能5900萬噸,10個在建骨料項目全部投產后,公司骨料產能達2.7億噸/年。(3)混凝土一體化業務快速布局:20個混凝土一體化站點已建成投產;堅定落實沿江一體化戰略,在常州項目落地基礎上新增2個站點,合計新增混凝土產能1670萬方/年。

                            環保降碳加碼,構筑未來成本競爭力

                            環保業務方面,短期目標通過替代燃料協同利用和工藝技術改造,將所有窯線熟料綜合能耗控制在110Kgce/t以下,日產2500噸及以下窯線控制在100Kgce/t以下;新興產業方面,2021年株洲、劍川環保磚投產,新增產能1.8億塊。海南加氣塊磚/板工廠+鄖縣加氣塊產線順利生產,新增產能85萬方/年。長陽陶粒、襄陽石灰、萬源石灰項目已順利投產,新增產能39萬噸/年。

                            2021年公司水泥產品實現傳統熱耗下降15.7kcal/kg,共有11家窯線工廠可比熟料綜合能耗低于100kgce/t。雙碳背景下,水泥作為高耗能企業,市場交易電價不受上浮20%限制,節能減排可直接降本。

                            投資建議:近期財政擴張,基建既不缺項目、也不缺資金,有望對沖Q1經濟下行壓力,基建鏈里關注水泥板塊抗通脹能力。百年華新煥發成長活力,骨料、環保、混凝土、海外等多維度培育增長機會,近期華中、西南區域水泥需求逐步恢復,價格調漲。我們預計2021-2023年公司歸母凈利分別為54、60、70億,對應3月9日收盤價動態PE分別為8、7、6x,維持“推薦”評級。

                            風險提示:項目資金到位不及預期;天氣變化不及預期;收購進程不及預期;海外政策變化。

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