東興證券-貝泰妮-300957-強產品力下功效性護膚龍頭業績亮眼,技術賦能新品牌孵化-220323

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                          日期:2022-03-23 23:25:36 研報出處:東興證券
                          股票名稱:貝泰妮 股票代碼:300957
                          研報欄目:公司調研 王紫  (PDF) 7 頁 452 KB 分享者:qia****31 推薦評級:強烈推薦
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                          研究報告內容
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                            事件:貝泰妮發布2021年年報,公司實現營業收入40.22億元,同比+52.57%;歸母凈利潤8.63億元,同比+58.77%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            全渠道協同發展拉動銷售高增,新渠道開拓助力銷售持續放量。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)線上渠道全年營收32.99億元,同比+52.16%,其中阿里營收18.2億元仍為基本盤,同比+45.6%,京東薇諾娜同比+30%為重要補充。公司同時加強了抖音、快手等新型社交電商平臺的布局,通過短視頻、店鋪自播以及達人合作等營銷矩陣觸達更多消費者,并搭建私域流量,會員數達十余萬,由此淘系渠道營收占比下降2.3pct.至45.36%。線下渠道實現營收7.08億元,同比+57.76%,截止21年底公司已覆蓋OTC渠道超2萬家,已進駐超4000家屈臣氏門店。公司與OTC深度合作模式走出云南,與山東、陜西等區域連鎖龍頭啟動戰略合作項目,并積極融入線下新零售合作體系和模式。公司全渠道協同發展,傳統渠道持續貢獻穩定營收,新渠道開拓有望帶動銷售增長持續放量。

                            產品力和品牌力持續得到市場驗證,新品類新品牌矩陣完善靜待花開。護膚品類營收同比+53.8%,是拉動公司營收增長的核心動力,其中薇諾娜品牌營收占比超98%,且在皮膚學級護膚品國內市場穩居第一,領先優勢顯著?!疤刈o霜”、“清透防曬乳”等經典單品的市場地位得到鞏固,“高保濕系列”、“凍干面膜”等新產品品類推出,共同帶來亮眼銷售表現,薇諾娜成為唯一上榜雙十一天貓美容護膚TOP10的國貨品牌,品牌市場地位持續鞏固。品類拓展方面,薇諾娜發布了首款敏感肌專屬抗初老新品“雙修賦活精華液”系列產品,并榮登天貓小黑盒敏感肌抗初老精華NO.1,同時在功效擴圈和品類創新的雙重滲透下,嘗試推出專注“美白+抗老”的新品。新品牌富孵化方面,“WINONABaby”同比實現超十倍爆發式增長,高端抗衰新品牌AOXMED將于22年正式發布。公司持續搭建從維穩防曬到美白抗老的多功效護膚矩陣,在強技術加持下,有望打造公司全新增長曲線,帶來新業績增長點。

                            領先性科研技術賦能產品開發,數字化建設提升運營能力。公司持續專注于云南特色植物研究,21年研發費用同比+78.47%,成功研發了多種專屬活性物,并在部分新品種實現產業化應用,領先的科研實力為新品開發、品牌力的提升和新品牌孵化提供根本保障。公司21年毛利率76.01%,銷售費用率和研發費用率分別為41.79%和8.92%,分別同比下降0.2和0.3pct.,歸母凈利潤同比+58.8%,與營收增速基本持平,盈利能力整體穩定。借助數字化建設,公司持續提升供應鏈柔性、細化管理流程,打造精準可控的供應鏈,有望進一步提升運營能力和盈利水平。

                            盈利預測:功效護膚賽道持續高景氣,公司在產品、品牌、技術和渠道等方面均具備較強競爭力,且已得到市場驗證,將充分享受行業增長紅利,強技術加持下新品類和新品牌的孵化將帶來新業績增長點。預計公司22-24年歸母凈利潤為11.96、16.01和20.97億元,EPS為2.82、3.78和4.95元。對應21-23年PE為60、45和34倍,維持“強烈推薦”評級。

                            風險提示:新品牌孵化效果不及預期,行業新規和政策變化,市場競爭加劇。

                            

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