華西證券-銀行業:2月信貸結構進一步減弱,穩增長政策須加快落地-220311

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                          日期:2022-03-11 21:32:46 研報出處:華西證券
                          行業名稱:銀行業
                          研報欄目:行業分析 劉志平,李晴陽  (PDF) 4 頁 580 KB 分享者:guoq******ian 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件概述:

                            央行公布2月金融和社融數據:2月人民幣貸款增加1.23萬億元,同比少增1258億元;人民幣存款增加2.54萬億元,同比多增1.39萬億元;M2增速9.2%,同比降低0.9pct,環比降低0.6pct;M1增速4.7%,同比降低2.7pct,環比提高6.6pct;2月社融增量1.19萬億元,同比少增5315億元;月末社融存量321.12萬億元,同比增長10.2%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            分析與判斷:

                            2月信貸結構進一步減弱低于預期,經濟內生動力待提振

                            2月新增人民幣貸款1.23萬億元,同比少增1258億元,規?;痉项A期,有1月信貸放量下信貸需求得到較充分釋放的因素,同時春節和疫情因素也有一定的影響。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)綜合看前兩個月合計新增人民幣貸款5.21萬億元,同比保持小幅多增,今年以來信貸投放力度仍然較高。貸款余額增速11.4%,同環比延續降低1.5pct和0.1pct。

                            結構來看,2月延續以企業短貸為主的格局,多個細分領域創階段性新低:1)居民貸款:2月縮量3369億元,同比少增4790億元,是自2020年2月以后首次降至負值,其中短貸縮減約2900億元,同比多減220億元弱于季節性,居民消費依然疲弱;中長貸負增459億元,是歷史上首次降為負值,與房地產銷售數據較弱有關。2)企業貸款:新增1.24萬億元,同比多增400億元,其中企業中長貸新增5052億元,高基數下同比少增約6000億,主要由企業短貸和票據補充缺口,分別同比多增1600和4900億元,結合2月轉貼現利率大幅下行,反映一定的沖量需求。1-2月合計來看,居民中長期和企業中長期貸款分別同比少增約6600和5300億元是主要拖累因素。

                            總體來看,2月信貸受疫情反復和假期因素、以及年初沖量后多方面的影響,但結構上進一步低于預期,經濟內生動力仍有待修復。展望后續,兩會政府工作報告明確提出增加信貸總量,加大對實體經濟的服務,近期地產領域也有松動,包括加大按揭投放引導、多地降按揭貸款利率和首付比例等,對后續信貸投放形成一定支撐。

                            2月信貸和未貼現票據拖累社融增速止升回落0.3pct

                            2月新增社融僅1.19萬億元低于預期,高基數下同比少增5315億元,余額增速環比止升回落0.3pct至10.2%,結構上主要是信貸和未貼現票據拖累:1)2月政府債和企業債發行量分別凈增2722和3377億元,同比多增約1700和2000億元,地方政府專項債配合穩增長發力是今年政策主線。2)表外非標融資(委托貸款+信托貸款+未貼現承兌匯票)縮量5053億元,同比多減4800億,主要是2月開票量季節性走弱,同時貼現量較大,貼現承兌比明顯走高,而委托貸款和信托貸款縮量的幅度收斂。3)投向實體的人民幣貸款9084億元,同比少增4329億元是社融主要拖累因素??傮w來說,社融增速回落強化政策托底預期,監管明確新增專項債額度,并要求盡快形成實物工作量,特定金融機構和專營機構上繳結存利潤等,也將支撐財政加強支出力度,預計今年社融增速將基本平穩。

                            M1增速回升M1M2剪刀差收斂,資金環境邊際改善

                            2月M1增速4.7%,環比1月明顯回升(根據央行測算,剔除春節錯時因素影響,1月M1同比增長約2%);M2增速9.2%,同環比分別回落0.9pct和0.6pct,相應的M1-M2剪刀差收斂至4.5%,反映存款活化下實體資金環境或邊際改善。

                            信貸投放派生促進2月存款新增2.54萬億元,同比多增1.39萬億元。結構上呈居民存款同比縮量、企業存款多增的格局,有春節錯位因素的影響;財政存款同比多增1.45萬億元,或受地方債發行前置以及央行等上繳結存利潤影響,有助于提振后續財政支出力度。

                            投資建議:

                            2月信貸和社融數據整體的量和結構均低于預期,一方面居民消費信心和購房意愿較弱,另一方面企業融資需求不強,結構上仍以短貸和票據沖量為主,中長貸的信心恢復仍需時間。信貸之外,包括企業債和政府債發行相對平穩,M1增速的回升和剪刀差的收斂,也反映資金環境的邊際改善。

                            近期國內外因素影響市場悲觀預期釋放,政策穩增長意圖明確,銀行板塊性價比提升。本周首份上市銀行年報已披露,業績表現靚麗,部分銀行也披露了1-2月經營概況,整體有助于穩定市場預期,支撐后續估值修復空間。我們維持行業“推薦”評級,個股層面繼續推薦:招商,平安,興業,寧波,成都,杭州,常熟銀行等。

                            風險提示

                            1、經濟修復幅度和節奏不及預期;

                            2、個別銀行的重大經營風險等。

                            

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