光大證券-南京銀行-601009-近期股價上漲點評:我們看好南京銀行的三點理由-220308

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                          日期:2022-03-08 10:29:43 研報出處:光大證券
                          股票名稱:南京銀行 股票代碼:601009
                          研報欄目:公司調研 王一峰  (PDF) 5 頁 406 KB 分享者:一**書 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            事件:

                            南京銀行年初至今累計漲幅達15.5%,其中3月1日至7日累計上漲6.0%,位列A股上市銀行第一,同期滬深300漲幅-5.0%,公司股價表現同時錄得較好的絕對收益和相對收益。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            點評:

                            “穩增長”政策持續發力,銀行股板塊行情有望延續

                            貨幣、財政政策齊發力,“寬信用”進程持續推進。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2022年政府工作報告明確了5.5%左右的GDP增速目標,強調要“加大穩健貨幣政策實施力度,擴大新增貸款投放規?!?。我們判斷,2022年信貸投放將從“增量穩”向“增速穩”切換,預計新增人民幣貸款規模達22萬億,增速在11.5%左右,與2021年基本持平。同時,信貸投放將“靠前發力”,全年大致按照“4321”節奏執行,不排除一季度新增規模同比多增近萬億。這意味著,后續將仍有一系列“穩增長”政策出臺以推動今年經濟增長目標的實現,“寬信用”進程將持續推進,貨幣金融環境趨于友好,有利于銀行股表現。

                            房地產調控進入“穩銷售”環節,風險有序緩釋。近期,房地產調控政策逐步從供給端糾偏轉向需求端刺激,部分非限購城市下調了首付比例,廣州、深圳、杭州、蘇州等城市按揭貸款利率均有所下調,鄭州、寧波等城市執行“認貸不認房”政策,預計房地產銷售增速有望在Q2觸底企穩,有助于緩釋房企現金流壓力和信用風險,為“穩增長”形成支撐。

                            后續銀行負債成本管控加強,凈息差有望穩定。從銀行業2022年息差水平看,今年資產端存在定價壓力,后期料將持續加強負債成本管控。加強負債成本管控對于穩定銀行NIM和風險防控能力至關重要。近期,自律機制對于銀行吸收協議存款提出了規范性要求,后續管控負債成本的主要抓手在于主動負債的“量價調控”,特別是對于通知、協定等類活期存款進行“限額管理”,預計銀行信貸收益率和存款成本率或面臨“雙降”格局,息差有穩定運行基礎。

                            南京銀行特色優勢明顯,有望獲得更多超額收益

                            理由一:南京銀行深耕江蘇地區,區位優勢明顯,信貸投放“供需兩旺”。我國區域經濟分化在疫后有進一步加大態勢,江蘇地區經濟復蘇景氣度較高,2021年GDP同比增速在疫后快速修復至8.6%,在全國各省市位居第5/31。經濟增長的區域分化也帶來了金融資源布局的分化,2021年江蘇省金融機構人民幣貸款同比增速為15.2%,高于全國3.6pct,是現階段信貸資源集中的“高地”。

                            2022年以來,江蘇省出口貿易仍然維持較高景氣度,同時制造業貸款投放較快,南京銀行“沐浴”在“有效需求上行——信用擴張——盈利釋放”的正循環過程中,信貸投放“供需兩旺”、息差韌性強、不良率持續低位運行,具有較強業績確定性。

                            理由二:金融投資業務將受益于債券利率下行紅利。經歷兩次降息之后,今年以來收益率曲線陡峭化進一步加深,雖然10Y國債收益率較年初基本持平,但1Y國債收益率降幅較大。1月4日– 3月7日,1Y國債收益率下降近17bp,而去年同期則表現為上行近16bp??紤]到公司長期深耕金融市場業務,金融投資占比較高,將顯著受益于債市收益率下行帶來的債券資產價值重估,有望取得較好資本利得收益,對1Q非息收入形成支撐。

                            理由三:公司獲蘇寧消金控股權,綜合化經營再添“新軍”。3月7日,公司發布公告稱,擬通過協議轉讓方式收購蘇寧消費金融有限公司(下稱“蘇寧消金”)合計41%股權,投資金額合計3.88億元。本次收購完成后,公司持有蘇寧消金股權比例由15%提升至56%。近年來,監管部門對于地方法人銀行異地展業管控逐步從嚴,此次南京銀行獲得消金公司牌照,有助于C端業務突破地域、資本布局等方面限制,零售業務展業空間及服務客群可拓展到全國區域。同時,此前南京銀行已經通過持股江蘇金融租賃布局B端業務的跨地域經營。我們認為,公司此次控股蘇寧消金,將使得自身業務擴張模式向準全國性銀行轉變。

                            盈利預測、估值與評級。南京銀行近期即將發布2021年財報,預計業績增長較好。往后看,受益于江蘇地區的區位優勢,公司開年以來信貸投放“供需兩旺”,凈利息收入具有穩定運行基礎,非息收入也有望受益于債市收益率下行紅利,疊加公司可轉債已進入轉股期,2022年業績有望延續強勢表現。年初以來,公司股價表現較好,年初至今累計漲幅達15.5%,其中3月1日至7日累計上漲6.0%,位列A股上市銀行第一,同期滬深300漲幅-5.0%,公司股價表現同時錄得較好的絕對收益和相對收益。而截至目前,公司PB估值(2022E)僅為0.85倍,性價比較為突出,我們維持公司2021-2023年EPS預測為1.54/1.81/2.10元,當前股價對應PB估值分別為0.95/0.85/0.75倍,考慮到公司業績確定性較強,同時估值有較大反彈空間,上調至“買入”評級。

                            風險提示:宏觀經濟下行壓力加大,寬信用力度不及預期,本次收購進展不及預期。

                            

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