事件：
南京銀行年初至今累計漲幅達15.5%，其中3月1日至7日累計上漲6.0%，位列A股上市銀行第一，同期滬深300漲幅-5.0%，公司股價表現同時錄得較好的絕對收益和相對收益。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】
點評：
“穩增長”政策持續發力，銀行股板塊行情有望延續
貨幣、財政政策齊發力，“寬信用”進程持續推進。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）2022年政府工作報告明確了5.5%左右的GDP增速目標，強調要“加大穩健貨幣政策實施力度，擴大新增貸款投放規?！?。我們判斷，2022年信貸投放將從“增量穩”向“增速穩”切換，預計新增人民幣貸款規模達22萬億，增速在11.5%左右，與2021年基本持平。同時，信貸投放將“靠前發力”，全年大致按照“4321”節奏執行，不排除一季度新增規模同比多增近萬億。這意味著，后續將仍有一系列“穩增長”政策出臺以推動今年經濟增長目標的實現，“寬信用”進程將持續推進，貨幣金融環境趨于友好，有利于銀行股表現。
房地產調控進入“穩銷售”環節，風險有序緩釋。近期，房地產調控政策逐步從供給端糾偏轉向需求端刺激，部分非限購城市下調了首付比例，廣州、深圳、杭州、蘇州等城市按揭貸款利率均有所下調，鄭州、寧波等城市執行“認貸不認房”政策，預計房地產銷售增速有望在Q2觸底企穩，有助于緩釋房企現金流壓力和信用風險，為“穩增長”形成支撐。
后續銀行負債成本管控加強，凈息差有望穩定。從銀行業2022年息差水平看，今年資產端存在定價壓力，后期料將持續加強負債成本管控。加強負債成本管控對于穩定銀行NIM和風險防控能力至關重要。近期，自律機制對于銀行吸收協議存款提出了規范性要求，后續管控負債成本的主要抓手在于主動負債的“量價調控”，特別是對于通知、協定等類活期存款進行“限額管理”，預計銀行信貸收益率和存款成本率或面臨“雙降”格局，息差有穩定運行基礎。
南京銀行特色優勢明顯，有望獲得更多超額收益
理由一：南京銀行深耕江蘇地區，區位優勢明顯，信貸投放“供需兩旺”。我國區域經濟分化在疫后有進一步加大態勢，江蘇地區經濟復蘇景氣度較高，2021年GDP同比增速在疫后快速修復至8.6%，在全國各省市位居第5/31。經濟增長的區域分化也帶來了金融資源布局的分化，2021年江蘇省金融機構人民幣貸款同比增速為15.2%，高于全國3.6pct，是現階段信貸資源集中的“高地”。
2022年以來，江蘇省出口貿易仍然維持較高景氣度，同時制造業貸款投放較快，南京銀行“沐浴”在“有效需求上行——信用擴張——盈利釋放”的正循環過程中，信貸投放“供需兩旺”、息差韌性強、不良率持續低位運行，具有較強業績確定性。
理由二：金融投資業務將受益于債券利率下行紅利。經歷兩次降息之后，今年以來收益率曲線陡峭化進一步加深，雖然10Y國債收益率較年初基本持平，但1Y國債收益率降幅較大。1月4日– 3月7日，1Y國債收益率下降近17bp，而去年同期則表現為上行近16bp?？紤]到公司長期深耕金融市場業務，金融投資占比較高，將顯著受益于債市收益率下行帶來的債券資產價值重估，有望取得較好資本利得收益，對1Q非息收入形成支撐。
理由三：公司獲蘇寧消金控股權，綜合化經營再添“新軍”。3月7日，公司發布公告稱，擬通過協議轉讓方式收購蘇寧消費金融有限公司（下稱“蘇寧消金”）合計41%股權，投資金額合計3.88億元。本次收購完成后，公司持有蘇寧消金股權比例由15%提升至56%。近年來，監管部門對于地方法人銀行異地展業管控逐步從嚴，此次南京銀行獲得消金公司牌照，有助于C端業務突破地域、資本布局等方面限制，零售業務展業空間及服務客群可拓展到全國區域。同時，此前南京銀行已經通過持股江蘇金融租賃布局B端業務的跨地域經營。我們認為，公司此次控股蘇寧消金，將使得自身業務擴張模式向準全國性銀行轉變。
盈利預測、估值與評級。南京銀行近期即將發布2021年財報，預計業績增長較好。往后看，受益于江蘇地區的區位優勢，公司開年以來信貸投放“供需兩旺”，凈利息收入具有穩定運行基礎，非息收入也有望受益于債市收益率下行紅利，疊加公司可轉債已進入轉股期，2022年業績有望延續強勢表現。年初以來，公司股價表現較好，年初至今累計漲幅達15.5%，其中3月1日至7日累計上漲6.0%，位列A股上市銀行第一，同期滬深300漲幅-5.0%，公司股價表現同時錄得較好的絕對收益和相對收益。而截至目前，公司PB估值（2022E）僅為0.85倍，性價比較為突出，我們維持公司2021-2023年EPS預測為1.54/1.81/2.10元，當前股價對應PB估值分別為0.95/0.85/0.75倍，考慮到公司業績確定性較強，同時估值有較大反彈空間，上調至“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行壓力加大，寬信用力度不及預期，本次收購進展不及預期。
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