民生證券-中信特鋼-000708-2021年年報點評:產品結構不斷優化,2021年業績創歷史新高-220311

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                          日期:2022-03-11 17:29:10 研報出處:民生證券
                          股票名稱:中信特鋼 股票代碼:000708
                          研報欄目:公司調研 邱祖學  (PDF) 12 頁 946 KB 分享者:zz***x 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件概述:3月10日,公司發布2021年報:2021年實現歸母凈利79.53億元,同比+31.84%,扣非后歸母凈利78.21億元,同比+33.85%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】分季度來看,2021Q4公司實現歸母凈利18.91億元,環比Q3 +0.91%;扣非歸母凈利18.43億元,環比Q3 +0.32%,業績符合預期。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            點評:公司產品結構優化,“三高一特”產品銷量維持高增長

                           ?、倭浚?021年鋼產品銷量同比增加3.87%,其中“三高一特”維持高增長。公司2021年鋼產品產量為1,499.93萬噸,同比+3.27%,銷售量為1,453.41萬噸,同比+3.87%。分季度看,公司2021Q4實現銷售量356.43萬噸,環比Q3+4.21%。產品結構方面,“三高一特”產品持續發力,其中2021年超高強度鋼銷量同比+62.7%,高溫/耐蝕合金銷量同比+44.66%,特種不銹鋼銷量同比+113.25%,公司產品結構不斷優化。

                           ?、趦r:原料成本大幅走高,毛利率微幅下滑0.51pct。2021年主要原材料鐵礦石價格同比+46.50%,焦炭價格同比+46.14%,廢鋼價格同比+29.90%,公司產品平均售價6696.83元/噸,同比+22.83%,遠低于原材料漲幅。但公司持續降本增效,疊加“三高一特”產品放量,2021年毛利率僅微幅下滑0.51pct,至17.12%。

                            未來核心看點

                           ?、?nbsp;“十四五”規劃實現特鋼年產量超過2000萬噸。公司發展戰略規劃“十四五”期間實現特鋼年產量超過2000萬噸目標,其中2022年公司計劃實現銷售量1490萬噸,力爭達到1550萬噸,同比2021年銷量增長2.52%至6.65%。

                           ?、?nbsp;50億可轉債成功發行,高端產品布局有望加速。2022年2月,公司成功發行50億元可轉債,本次募集資金主要投向公司重點發展的“三高一特”等項目,其中特冶鍛造產品升級改造項目(二期)規劃“三高一特”產品產能3.9萬噸,特冶鍛造產品升級改造項目(三期)規劃“三高一特”產品產能5.2萬噸。在航空航天、能源等領域高端鋼材料加速進口替代的大背景下,公司規劃的高端產品項目發展空間廣闊。

                           ?、蹮o縫鋼管板塊規模協同效應可期。2021年初公司從上海電氣集團有限公司競得上海電氣集團鋼管有限公司40%的股權,其核心資產為天津鋼管制造有限公司350萬噸無縫鋼管產能,公司已全面參與生產經營管理,目前公司可管理和協同的無縫鋼管產能達到了500萬噸,位居全球第一。

                            投資建議:公司是全球領先的專業化特殊鋼材料制造企業,隨著未來“三高一特”升級改造項目逐步投產,公司產品結構將進一步優化。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤依次92.76/109.15/126.46億元,對應2022年3月10日收盤價20.13元,2022-2024年PE依次為11/9/8倍,維持公司“推薦”評級。

                            風險提示:下游需求不及預期;原材料漲價超預期;項目進展不及預期

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