安信證券-今世緣-603369-順利實現開門紅,特A+勢能向上-220314

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                          日期:2022-03-14 16:40:54 研報出處:安信證券
                          股票名稱:今世緣 股票代碼:603369
                          研報欄目:公司調研 趙國防  (PDF) 4 頁 326 KB 分享者:xie****15 推薦評級:買入-A
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                          研究報告內容
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                            ■事件:公司發布公告,經初步核算,2022年1至2月,公司實現營業總收入24.5億元左右,同比增長25%左右;實現歸母凈利潤9.4億元左右,同比增長26%左右。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            ■春節回款積極動銷良好,產品結構進一步優化。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)據江蘇等地區春節渠道反饋,國緣v系和開系經銷商回款積極、受益疫情精細化管控動銷良好,本次公告印證2022年開門紅順利實現。公司2021年緊抓次高端價格帶結構升級機遇,聚焦重點產品,產品結構進一步優化。具體來看,國緣V系攻堅成果顯著,實現快速放量,在拔高公司品牌形象的同時,也帶來較大的利潤彈性;國緣新四開順利過度,自21年5月新四開導入以來,渠道管控得力價盤穩固。

                            ■品牌事業部改制意義重大,V99聯盟體提升廠商合力。據公司2022年發展大會交流,公司將有序組建V9、國緣、今世緣三大品牌事業部和高溝銷售公司,此番舉措意義重大。此前公司銷售部門管理職能因產品、區域不同而被割裂甚至相互制衡,導致公司整體推廣和營銷能力較弱,善“銷”不善“營”。若按產品對相應管理職能進行統一劃分,或將有利于公司系統性推進營銷舉措。此外公司新推V99聯盟體制度,在省內外V系經銷商中優選99家,進行一對一市場指導、專業技能培訓等賦能,通過價值共創、權利共享實現合作共贏。V99聯盟體的成立或將助力V系成為又一增長極。

                            ■積極拓展省外市場,樣板市場復制有望加速擴張。公司依托自身品牌、品質以及省內成熟品鑒模式經驗的優勢,同時加大人力物力投入,省外市場拓展已取得顯著效果。如山東、安徽部分縣級市目前拓展順利,樣本市場打造較為成功。2022年有望通過模式復制實現省外市場快速增長。

                            ■投資建議:V系延續高增、四開升級順暢,當前價盤穩健、庫存良性。中長期K系穩增確?;颈P、V系高增帶來利潤彈性、省外拓展打開增長空間,通過品牌事業部制明確劃分職權,以提升推廣營銷能力。此外,公司股權激勵有序推進,“十四五”目標有望高質量完成。預計公司2021、2022、2023年每股收益分別為1.61、2.05、2.52元,維持買入-A投資評級,給予6個月目標價62元,目標價相當于2022年30x的動態市盈率。

                            ■風險提示:宏觀經濟及政策風險,食品安全問題,省外開拓不及預期風險

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