信達證券-行業配置主線探討:2月配置主線,適度參與超跌反彈-220215

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                          日期:2022-02-16 13:03:34 研報出處:信達證券
                          研報欄目:投資策略 樊繼拓  (PDF) 24 頁 1,377 KB 分享者:jun****lx
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                          研究報告內容
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                            季度行業配置建議:季度配置順序:金融(穩增長+低估值) >軟成長(長期成長性+產能出清) >周期(長期供需錯配+短期業績高增)>消費(季度反彈到尾聲+價值風格占優) >硬科技(高估值+年度業績存在分歧)。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            核心結論:1月上證指數波動較大,僅穩增長相關低估值板塊(金融地產)超額收益居前。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)2022年ROE有下行壓力。上半年會類似2018年,市場整體下行壓力大,價值風格占優。下半年會類似2019年,市場會有反彈,成長風格占優。從短期表現來看,一方面在價值風格演繹的背景下,1月社融數據超預期驗證了穩增長的持續推進,穩增長相關的低估值板塊在上半年可能有持續的超額收益。另一方面,最近1個季度新能源、電子等成長板塊跌幅很大,存在技術性反彈的空間。參考2021年3-8月消費股的調整,以及2021年9-11月周期股的調整,恐慌過后都出現了明顯的上漲,是對長期邏輯的一個修復。在2月戰術性反彈的過程中,前期超跌的成長,以及短期業績兌現還不錯的周期板塊,可能會有月度級別的走強。

                           ?。?)金融:穩增長初期有超配價值。1月申萬一級行業中僅金融地產有小幅上漲。1月社融數據超預期,驗證了穩增長政策的持續推進。穩增長很難馬上帶來金融地產板塊的基本面改善,但是基本可以排除經濟失速的擔憂,金融股的超額收益主要來自于估值修復。

                           ?。?)周期:短期業績兌現好有望支撐反彈。本輪能源通脹周期持續時間比較長,周期股可能處在大的超級周期過程中。雖然年度供需格局偏弱,但短期利好因素是歐美經濟基本面仍強,市場對周期股基本面的擔心還沒有反映在商品價格上油價和商品價格相對堅挺,短期業績兌現仍然較好,有望支撐不錯的反彈。

                           ?。?)消費:季度性反彈已接近尾聲。消費行業長期和短期基本面都沒有太大的風險,短期配置正面邏輯是市場風格偏價值,有利于消費板塊中的白馬藍籌股表現。負面邏輯是股市資金格局一般,難以在估值修復后期支撐基金重倉板塊持續反彈。唯一特殊的情況在于,如果疫情有望大幅轉好,對酒店、航空、旅游等疫情壓制板塊有正面影響。

                           ?。?)成長:短期有技術性反彈空間。軟科技板塊長期基本面格局不錯,短期基本面格局不存在產能沖擊,2022年以來調整后估值較低,存在反彈的機會。硬科技板塊的雖然長期基本面格局比較完美,但是短期仍存在對供給的分歧。不過短期來看,2022年以來硬科技板塊調整幅度很大,短期存在技術性反彈的空間。

                            風險因素:經濟下行超預期。

                            

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