平安證券-2月美國非農就業點評:非農大幅改善,美元階段新高-220306

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                          日期:2022-03-06 21:12:20 研報出處:平安證券
                          研報欄目:投資策略 魏偉,郭子睿  (PDF) 3 頁 344 KB 分享者:chan******638
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                          研究報告內容
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                            事項:

                            3月4日,美國2月新增非農就業67.8萬人,前值48.1萬人,市場預期40萬人;失業率3.8%,前值4.0%,市場預期3.9%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            平安觀點:

                            美國2月非農就業全面改善,新增就業是2021年7月以來的新高,就業參與率小幅回升,薪資增速出現回落跡象,這說明在奧密克戎疫情觸頂回落后就業市場開始修復。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)新增就業大幅改善,導致失業率下降,3.8%的失業率與疫情前平均水平基本相當。市場一直擔憂的“工資—價格”螺旋也出現小幅緩解,2月時薪環比0.03%,低于前值0.7%;同比增加5.1%,低于前值5.5%,二者也都低于市場預期,當前就業市場薪資增速仍處于高位,但出現回落跡象。

                            分行業看,2月非農就業商品生產和服務業都出現了改善。具體來看,商品生產行業較上月增加8.1萬人,其中建筑業和制造業貢獻較大。服務業較上月增加12.5萬人,其中教育和保健醫療服務環比增加是主要貢獻。作為疫情中受損最大、修復最為緩慢的休閑酒店服務業仍沒有出現明顯的改善,這說明疫情仍對就業市場恢復產生一定的阻礙。

                            綜合上述數據,可以知道:其一,當前美國就業市場需求仍然較為旺盛,但在供給端也出現改善,因此工資增速仍在高位,但上漲壓力有所緩解;其二,疫情、人口老齡化、提前退休和就業市場匹配效率下降是影響勞動參與率回升的重要因素,目前疫情因素在緩解,但其他結構性因素仍將制約勞動參與率回升緩慢;其三,商品生產的改善,疊加商品消費的回落,商品的供求失衡緩解,未來通脹的壓力將由商品端轉向服務端,考慮到美國CPI中服務業占比更高,因此通脹未來還有上行壓力。

                            對于美元指數走勢如何影響,這里我們要分別考慮在沒有俄烏沖突以及發生俄烏沖突的邏輯?

                            首先,如果沒有俄烏沖突,美國通脹可能會在一季度見頂,美聯儲從3月中旬開始加息,美元指數對本輪美聯儲加息的預期較為充分。一旦開始加息,美元指數可能會出現利好兌現回落,美元指數的高點在97-98左右。

                            那么,在俄烏沖突發生后,對美元指數的影響至少有三個渠道。其一,是短期的風險偏好,俄烏沖突后全球避險情緒上升,這將利好美元走強;其二是經濟增長的渠道,由于歐洲對俄羅斯的能源依賴性更高,歐洲是傳統能源的進口國,因此俄烏沖突對歐洲經濟增長的負面影響更大,美國經濟相對歐洲經濟的優勢將會擴大,這也有利于美元指數走強,并限制未來歐元可能的修復空間;其三是通脹渠道,原油天然氣價格的上升會加劇全球的通脹壓力,包括美國的通脹壓力,但其影響的幅度取決于沖突的持續長度。俄烏沖突是否會改變美聯儲的緊縮前景,目前美聯儲的表態還處于觀察階段,因此也增加了未來美元指數走勢的不確定性??梢?,整體上,俄烏沖突的發生還是有利于美元指數的走強,這也是為何在非農數據發布后,美元指數突破前期高點。

                            至于人民幣匯率,2022年以來人民幣的強勢仍是延續2021年下半年以來的邏輯,對外部門的高景氣使得銀行間市場積累充裕的美元流動性,企業較強的結匯需求使得人民幣匯率易升難貶。美元指數的短期強勢,會給人民幣帶來一定的貶值壓力,但在上述支撐因素顯著弱化之前,人民幣匯率不會出現趨勢性貶值,仍將保持相對強勢。

                            風險提示:1)全球新冠疫情再次升溫;2)全球宏觀經濟復蘇不及預期;3)地緣政治環境波動加劇。

                            

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