中郵證券-圓通速遞-600233-1~2月經營數據超預期,競爭優勢持續修復-220311

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                          日期:2022-03-16 14:59:25 研報出處:中郵證券
                          股票名稱:圓通速遞 股票代碼:600233
                          研報欄目:公司調研 魏大朋  (PDF) 5 頁 464 KB 分享者:ciw****ai 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件:

                            公司公告,2022年1至2月,公司實現快遞業務完成量22.97億票,同比增長27.81%;實現營業收入約76.24億元,同比增長39.28%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.45億元,同比增長186.36%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            核心觀點:

                            量:1-2月公司件量增速超預期,分月來看,1月份公司業務完成量13.29億票,同比增長4.8%,2月份業務完成量9.68億票,同比增長83%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)公司件量增速超預期,我們認為主要受益抖音等上游電商以及直播帶貨消費帶動,行業的持續放量增長更加利好市占率更高的頭部快遞,另外尾部快遞極兔和百世快遞的整合,整合過程中溢出的客戶進一步流入頭部快遞企業。

                            價:公司延續旺季價格策略,1月,圓通單價2.72元,同比增長14.29%,1-2月份的單價基本延續了2021年旺季的價格水平。自2021年9月份以來,行業單價持續回暖,圓通的單價也環比持續上漲,2022年有望實現淡季不淡,旺季更旺的特征。1-2月公司單票凈利/扣非凈利分別0.24元、0.22元,遠好于2021年同期0.11元、0.09元,近年來公司持續推進數字化轉型,降本增效成功顯著,我們預計公司一季度的盈利水平仍將保持高增長。

                            數字化轉型降本,航空業務打開第二利潤增長曲線。近年來圓通管理改善明顯,數字化轉型成效顯著,為圓通帶來服務質量和運營效率的雙重提升,考慮到圓通目前在行業競爭中并非第一,隨著服務質量和成本的持續優化,公司行業排位有升位的可能。另外,圓通持續布局航空市場,在自有航空網絡和國際航空網絡的建設上具備一定的先發優勢,在當下國內國際雙循環,快遞服務制造業升級的大潮中,成長空間十分廣闊。

                            盈利預測與投資建議

                            我們認為2022年快遞行業格局持續改善及景氣度向上的邏輯不變,當下行業對價格戰保持著高壓監管,隨著1、2月份的經營數據超預期,行業有望出現淡季不淡、旺季更旺的特征,龍頭公司的集中度仍將持續上升。我們預計公司21-23年歸母凈利潤為20.62/33.57/45.85億元,同比增速分別為16.69%/62.86%/36.57%,對應EPS為0.60/0.98/1.34元。圓通近年來管理改善明顯,與頭部企業差距逐漸縮小,未來將繼續迎來業績與估值的雙升,維持“推薦”評級。

                            風險提示:市場競爭超預期、電商件需求不及預期、油價等成本持續上漲。

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