浙商證券-圓通速遞-600233-點評:1~2月利潤超預期高增186%,價值修復正式進入業績修復層次-220310

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                          日期:2022-03-10 12:00:41 研報出處:浙商證券
                          股票名稱:圓通速遞 股票代碼:600233
                          研報欄目:公司調研 匡培欽  (PDF) 4 頁 974 KB 分享者:yue****ve 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            報告導讀

                            圓通速遞1-2月單量合計22.97億件,同比增長27.8%,剔除春節錯期影響,單量成長無憂。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司初步測算1-2月歸母凈利潤5.45億元,同比+186.4%;扣非歸母凈利潤5.16億元,同比+207.5%,盈利拐點確立。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)我們上調公司2022-2023歸母凈利潤預測分別至27.17億元、36.44億元,上調至“買入”評級。

                            投資要點

                            1-2月單量合計同比增長28%,驗證成長性無憂

                            圓通速遞1-2月單量合計22.97億件,同比增長27.8%,其中2月單量9.68億件,剔除春節錯期影響后合計單量增速可觀,驗證此前判斷。我們認為在上游直播電商等新業態崛起、快遞單包裹貨值下行背景下,行業單量依然能夠維持相對高增長,龍頭更加具備超額成長性。

                            預計總部價格政策依然堅挺,票單價跨年度有望超預期提升

                            盡管快遞行業進入3-4月淡季,我們分析政策監管引導下總部價格政策依然收緊,價格端依然樂觀。且浙江經驗已逐步向全國擴張,幾大重點產糧區價格有望持續修復。此外,今年以來外部環境動蕩致國際油價明顯上行,我們判斷油價變量對運輸成本端影響有望向上傳導。綜合來看票單價有望實現跨年度同比正增長。

                            公司初步測算1-2月歸母凈利潤同比+186%,盈利修復明顯

                            公司初步測算1-2月歸母凈利潤5.45億元,同比+186.4%;扣非歸母凈利潤5.16億元,同比+207.5%,盈利大幅修復。2022年公司繼續推進全面數字化轉型,以數字化管理工具實現快件時效、服務質量、客戶體驗等多維度改善。此外,客戶分級產品分層逐步推進,“圓準達”已在多渠道上線,錨定時效升級和精準派送核心優勢,調優客戶結構以實現盈利能力提升。

                            參考公司2020年報中的分部財務信息,2020年快遞分部利潤占比約87%,按此比例我們測算1-2月公司快遞分部或貢獻歸母凈利潤4.74億元,對應單票快遞歸母凈利潤或約0.21元,盈利能力修復明顯。

                            核心:進入業績驅動階段,價值修復核心期宜低位布局

                            快遞價值修復區分基本面三個層次,對應市場表現兩個階段?;久嫘迯头譃椋?)政策管控逐步趨嚴、2)價格回歸合理區間、3)盈利修復底部反轉三個層次。去年二三季度隨著政策的出臺,價格逐步呈現回歸良性態勢,在政策管控及價格回歸之后,目前已經進入價值修復的最本質層次即盈利修復層次,看好龍頭盈利修復的確定性及彈性。

                            盈利預測及估值

                            考慮政策監管持續強化之下,電商快遞競爭趨于有序,龍頭將有超額修復,我們預計圓通速遞2021-2023年歸母凈利潤分別20.92億元、27.17億元、36.44億元,同比分別+18.4%、+29.9%、+34.1%,上調至“買入”評級。

                            風險提示:政策監管松動;電商消費增長趨緩;價格戰反復

                            

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