財通證券-華熙生物-688363-功能性護膚品延續高增，1~2月營收同比增長55%-220310

　　核心觀點

　　事件：公司公告2022年1-2月實現營業總收入約6.4億元，同比增長約55%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

　　功能性護膚品延續高景氣，22年初營收同比高增55%。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）公司2021年功能性護膚品同比高增146.57%，板塊全年實現收入33.19億元，四大品牌同比高增，老客戶復購率增加，大單品潤百顏等表現亮眼，22年1-2月功能性護膚品高景氣延續，增長強勢，助推總體營收同比增長55%。此外，公司原料、功能性食品和醫療終端板塊21年均取得階段性成果，“四輪驅動”布局穩步推進。

　　研發持續加碼，產能釋放驅動業績增長。公司21年前三季度研發費用同比增長101%至1.92億元，研發費用率同比提升0.4pct至6.38%，在研項目新增89項，公司研發持續加碼，穩步推進“大單品”策略，產品技術與品牌護城河有望持續加深。產能方面，公司募投項目基本投產，天津廠區主體建設竣工，中試轉化平臺基本建成，海南科技產業園開工，產能逐步釋放有望驅動公司業績持續增長。公司“強中臺”戰略持續推進，打造工業4.0與建設大運營體系，組織效率將持續提升。

　　盈利預測與投資建議：公司是全球透明質酸龍頭，注重研發創新投入，21前三季度研發費用同比翻倍。在“四輪驅動”發展戰略下，“大單品”加“強中臺”策略推動功能性護膚品高速發展，原料及醫療終端業務取得穩健增長，同時積極開拓功能性食品新賽道。22年1-2月功能性護膚品銷售增長強勁，淡季不淡，我們看好公司22年業績高增的兌現，上調公司評級。預計21-23年歸母凈利潤分別為7.8、11.4、14.7億元，對應PE分別為67、46、35倍，上調公司至“買入”評級。

　　風險提示：新產品銷售不及預期；行業競爭加劇風險；疫情反復。