東吳證券-索菲亞-002572-潛心變革三載重拾增長驅動,把握二次價值發現機遇-220320

                          查看研報人氣榜
                          日期:2022-03-20 21:10:51 研報出處:東吳證券
                          股票名稱:索菲亞 股票代碼:002572
                          研報欄目:公司調研 張瀟,鄒文婕  (PDF) 23 頁 1,658 KB 分享者:qwea******999 推薦評級:買入(上調)
                          請閱讀并同意免責條款

                          【免責條款】

                          1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

                          2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

                          3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

                          4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

                          研究報告內容
                          分享至:      

                            投資要點

                            為什么我們看好索菲亞的估值修復?作為定制行業第一梯隊企業,索菲亞在品牌影響力、收入規模、門店數量、單店提貨額等維度均處于領先水平。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】我們認為2022年在管理優化、整家戰略的驅動下,公司將重拾增長驅動力,未來3年業績增速將明顯加速,而PE估值處于過去3年均值以下1個標準差,公司有望迎來價值發現。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            以史為鑒:上一階段的增速下滑是什么導致的?1)2016年起流量紅利消退疊加定制企業集中上市,索菲亞溫和的管理模式難以適應加劇的行業競爭。2)索菲亞衣柜門店數量在2018年門店數量已經達到2510家,觸碰單品類天花板(我們判斷約為2500-3000家),拓店空間有限。3)櫥柜及大宗渠道提供的增長驅動有限。受櫥柜品類自身發展階段、技術難度較高、流量前置于衣柜等客觀因素,以及司米品牌認知度需要時間培育的因素影響,公司前期櫥柜的業務拓展進度,慢于行業中櫥柜系公司向衣柜的拓展進度;同時大宗方面,由于衣柜配套率低于櫥柜,2016-2020年公司的大宗業務增速亦滯后于櫥柜系公司。

                            變化一:管理改善內功增強,渠道質量有望繼續提升。大宗業務受地產壓力影響占比趨于穩定,零售渠道的增長重要性再次凸顯。而隨著頭部品牌門店布局的持續加密,渠道管理精細度將成為定制行業下一階段增長的重要驅動力。索菲亞從2018年開始轉變原有的過于溫和的管理模式,增強經銷商考核和淘汰力度,賦予體系更強的競爭活力。2021年前歐派衣柜事業部負責人楊鑫加盟索菲亞后,對于索菲亞的經銷商和內部管理進行了更進一步的細化梳理,多維度賦能提升經銷商主動營銷及服務能力。

                            變化二:整家戰略與整裝渠道互相推動,客單價提升可期。公司提出“C6計劃”,即以客單價6萬元為目標。我們認為提升客單價的關鍵在于更強的品類融合和更高的連帶率,整家定制的產品戰略+發力整裝的渠道戰略將是客單價提升的重要助推器,同時也是契合消費者需求變化趨勢的獲客模式。

                            變化三:司米櫥柜、米蘭納步入正軌。盡管司米櫥柜培育期長于公司預期,但截至2021年已步入正軌,門店數量、單店提貨額及盈利能力均有較大提升空間。而米蘭納作為定位大眾市場的品牌從2021年開始正式招商,開局順利快速起量,定位清晰拉開品牌梯度,為后續增長提供額外動力。

                            盈利預測與投資評級:公司整家戰略下客單價有望明顯提升,維持此前盈利預測,我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.3、14.9、17.5億元,2022-2023年對應PE12、9X。我們看好公司業績加速下估值修復,上調至“買入”評級。

                            風險提示:地產銷售表現較弱,原材料價格上漲,行業競爭加劇等。

                            

                            

                          我要報錯
                          點擊瀏覽閱讀報告原文
                          數據加工,數據接口
                          我要給此報告打分: (帶*號為必填)
                          *我要評分:
                          暫無評價
                          慧博智能策略終端下載
                          相關閱讀
                          2022-03-21 公司調研 作者:張瀟,鄒文婕 29 頁 分享者:230****84 買入(首次)
                          2022-03-12 公司調研 作者:張瀟,鄒文婕 3 頁 分享者:jay****ns 買入
                          2022-03-10 公司調研 作者:張瀟,鄒文婕 3 頁 分享者:zha****yi 買入
                          2022-02-28 公司調研 作者:張瀟,鄒文婕 3 頁 分享者:jmg****90 買入
                          2022-02-14 公司調研 作者:吳勁草,張瀟 31 頁 分享者:jam****md 買入(首次)
                          關閉
                          如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
                           將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
                          小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
                          操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
                          *我要評分:

                          為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

                          您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

                          當前終端的在線人數: 102656
                          掃一掃,慧博手機終端下載!

                          正在加載,請稍候...

                          成年女人免费视频播放7777,在线观看国产福利视频你懂的,人人爽人人爽人人片av亚洲,国产三级在线观看播放视频