華鑫證券-立昂微-605358-大硅片+功率+射頻,三大業務打造長期成長-220310

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                          日期:2022-03-10 20:18:55 研報出處:華鑫證券
                          股票名稱:立昂微 股票代碼:605358
                          研報欄目:公司調研 毛正  (PDF) 5 頁 392 KB 分享者:an***y 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            立昂微電子發布2021年年度業績報告:公司2021年實現營業收入為25.41億元,同比增加69.17%,實現歸母凈利潤6億元,同比增長197.24%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            投資要點

                            ▌2021年度業績符合預期,公司全年有望高速發展

                            根據公司2021年年度業績報告,公司2021年Q4實現營業收入為7.88億元,同比增長67.86%,單季度歸母凈利潤1.96億元,同比上升992.82%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)公司業績實現高速增長主要受益于國家政策扶持、半導體國產替代加快以及清潔能源、新能源汽車、智能經濟快速發展帶動的下游需求持續增加。分產品來看,公司半導體硅片實現營收14.59億,同比增長49.85%,銷售占比達到58.12%,毛利率為45.45%(同比+4.8pct),半導體功率器件實現營收10.07億,同比增長100%,銷售占比達到40.12%,毛利率為50.95% (同比+21pct)。期間費用方面,公司把控能力持續提高,2021公司期間費用率為16.69%(同比-1.48pct),其中銷售費用率為0.7% (同比+0.08pct ),管理費用率11.80% (同比+0.54pct),財務費用率4.2%(同比-2.09pct)。公司經營現金流4.38億,同比增長41.15%,公司負債率34.39%(同比-26.2pct),其下降原因公司通過優化產品結構,加強成本費用管控力度,適時提高產品售價,使得營收大幅增長,盈利能力顯著提升。此外,2021年公司研發費用2.291億元,同比增長104%,研發費用逐年倍增。

                            ▌立足半導體硅片業務,產能緊缺+國產替代下量價齊升

                            公司是國內半導體硅片領先企業。產能方面,公司較早布局且完成了6英寸、8英寸及12英寸硅片新產線建設并實現滿負荷運轉,2021年底實現月產15w片/月的12英寸硅片產能,生產規模效益提升明顯;產品方面,公司12英寸硅片經過前期的客戶拓展和產品驗證,技術能力已覆蓋14nm以上技術節點邏輯電路,圖像傳感和功率器件芯片覆蓋所有客戶的技術節點且已大規模出貨,8英寸硅片產銷量進一步放大,市場占有率進一步提升;客戶方面,公司已覆蓋包括ONSEMI、AOS、東芝、臺灣半導體、臺灣漢磊等國際知名跨國公司,以及中芯國際、華虹宏力、華潤微電子、士蘭微等國內知名公司在內的穩定客戶群。代工廠擴產如火如荼,資本開支持續增長帶動半導體硅片需求高增,SEMI預計2021全球半導體硅片出貨面積達140億平方英寸,同比增長13.9%,預計2022/2023/2024年硅片出貨面積分別為149/156/160億平方英寸,增幅分別為6.4%/4.6%/2.9%。與此同時硅片產能供應呈現緊張態勢,業內公司紛紛調漲硅片價格,預計最高漲幅可達30%。行業格局方面,目前國際巨頭市場壟斷較明顯,國內尤其12英寸硅片的國產化率較低,供應嚴重不足,替代空間廣闊,預計未來在產能緊缺+國產替代的雙重共振下,國內半導體硅片產業有望迎來量價齊升。

                            ▌功率+射頻雙輪驅動,公司產業鏈一體化布局優勢顯著

                            公司業務延伸至半導體功率器件及化合物半導體射頻芯片,打造由硅片到器件/芯片的一體化產業鏈布局。功率器件方面,2021年公司車規級功率器件芯片、光伏用旁路二極管控制芯片產銷量大幅提升,根據Yole的數據,功率半導體器件市場將從2020年的175億美元增長至2026年的260億美元,年均復合增長率達6.9%;化合射頻芯片方面,公司子公司立昂東芯目前已建成7萬片/年的砷化鎵射頻芯片產能并實現批量出貨,此外公司海寧基地未來規劃布局36萬片/年的射頻芯片產品,2020-2021年上半年公司在穩定核心客戶的同時開發了新客戶40余家,射頻芯片產銷量實現穩步提升。

                            我們認為,公司在立足半導體硅片業務的同時,布局功率器件及射頻芯片打造產業鏈一體化競爭優勢,三大業務齊發力有望驅動公司實現持續高速增長。

                            ▌盈利預測

                            預測公司2022-2024年收入分別為37.97、51.70、65.11億元,EPS分別為2.03、2.60、3.17元,當前股價對應PE分別為52、40、33倍,給予“推薦”投資評級。

                            ▌風險提示

                            行業景氣度下行風險、產品研發進度不及預期風險、行業競爭加劇風險、海外政策變化的風險等。

                            

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