申港證券-全市場估值與行業比較觀察:中美通脹持續背離,貨幣政策分化將延續-220217

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                          日期:2022-02-21 22:04:23 研報出處:申港證券
                          研報欄目:投資策略 曲一平  (PDF) 32 頁 3,522 KB 分享者:陳***
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                          研究報告內容
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                            國家統計局公布2022年1月份CPI數據。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】全國居民消費價格同比上漲0.9%,環比上漲0.4%,前值分別為1.5%和-0.3%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)按分項來看,食品價格同比下降3.8%,非食品價格上漲2.0%;消費品價格上漲0.4%,服務價格上漲1.7%。食品煙酒成為CPI同比的主要拖累項。食品煙酒、交通通信成為CPI環比的主要貢獻項。

                            國家統計局公布2022年1月份PPI數據。全國工業生產者出廠價格同比上漲9.1%,環比下降0.2%;工業生產者購進價格同比上漲12.1%,環比下降0.4%。PPI與CPI的剪刀差也油2021年10月的高點12%下滑至8.2%。從同比數據看,上游采掘及原材料產業價格仍保持高位運行。從環比數據看,煤炭、鋼材等大宗商品保供維價持續發揮作用。

                            2022年1月美國CPI同比增速高達7.5%,創下1982年以來最大升幅,核心CPI同比增速也達6%,相較國內通脹差繼續擴大。目前中美兩國貨幣政策的背離也源于央行面臨通脹不同:美國CPI權重構成之中之中,食品、居住、交通共占77%左右,重中之重是居住占42%。而美國核心CPI的是去除食物和能源的,交通可以占據16.7%,教育、醫療分別占6.4%和6.5%。在細分選項中,(經季調)食品價格同比上漲7%,能源商品上漲39.8%,燃料和公用事業上漲11.2%,新車和二手車同比上漲23.3%,構成了主要推高通脹的核心要素。

                            豬肉在CPI中的權重約在2.3%至2.7%之間(按照最新統計局公布的豬肉同比漲幅和對CPI的拉動計算,權重為2.31%,按環比計算則為2.68%)。在2021年8月開始的中央收儲啟動之后,豬肉價格均迎來短期內反彈,只有持續的自然產能縮減和突發性疫情才能使得豬肉產能重新出現缺口,開啟下一輪豬周期。目前我國正處于第四輪豬周期的衰退尾部,目前生豬存欄和母豬存欄同比增速逐漸進入負增長產能出清區間,下一輪豬周期拐點正在路上。

                            本期(2月16日),A股風險溢價0.72%,較上期-0.05%。A股整體盈利改善明顯,PE持續下修,同時十年期國債收益率本期為2.79%,使得A股風險溢價投資價值繼續保持。

                            本期,半導體ERP-0.87%,較上期變動-0.06%;醫藥生物ERP0.48%,較上期-0.06%,;國防軍工ERP-1.12%,較上期-0.04%。

                            本期,周期板塊整體風險溢價依然保持較高配置價值:本期,化工ERP2.45%,較上期變化-0.37%;本期,鋼鐵ERP7.89%,較上期變化-0.78%;有色金屬ERP0.70%,較上期變化-0.41%。

                            大中盤輪動方面,上證50比中證500比價從2021年2月中旬1.13開始至四月底總體呈下降趨勢,5月短暫回升后持續呈下降趨勢,本期比值從上期0.830上升至0.838。中盤持續表現出強于大盤。大小盤輪動方面,滬深300與國證2000比價在2月中旬(2021年高點0.85)至今總體呈下降趨勢,5月短暫回升后持續呈下降趨勢,本期比值從上期0.517下降至0.515。小盤繼續全面強于大盤趨勢。

                            本期,萬得全A股息率從上期1.53%變化到本期1.53%,十年期國債收益率-萬得全A股息率為1.2586%,和警戒值2.5% (過去牛市最高點)的距離由上期129.27bp變化到本期124.14bp。上證50股息率從上期1.52%變化到本期1.54%,十年期國債收益率-上證50股息率為0.1541%,和警戒值1.1%的距離從上期100.59bp變化到本期94.59bp。滬深300股息率從上期2.64%變化到本期2.64%,十年期國債收益率-滬深300股息率為0.7566%,和警戒值1.8%的距離由上期108.90bp變化到本期104.34bp。中證500股息率從上期2.02%變化到本期2.03%,十年期國債收益率-中證500股息率為1.2494%,和警戒值3%距離由上期179.13bp變化到本期175.06bp。

                            風險提示:海外流動性風險、國內貨幣政策收緊風險

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