財信證券-拓邦股份-002139-收入端存亮點,客戶與業務多樣化帶來成長-220323

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                          日期:2022-03-23 17:38:02 研報出處:財信證券
                          股票名稱:拓邦股份 股票代碼:002139
                          研報欄目:公司調研 何晨,張看  (PDF) 2 頁 324 KB 分享者:wei****ok 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            公司發布2021年年報。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司全年實現營收77.67億元,同比+39.69%;實現歸母凈利潤5.65億元,同比+6.16%;實現扣非歸母凈利潤4.32億元,同比+13.28%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)受去年高基數影響,公司2021Q4錄得營收21.48億元,同比+9.43%;單季度實現歸母凈利潤-50.95萬元。

                            成本擾動與減值計提導致盈利承壓。1)受高價調貨和庫存原材料使用變化影響,公司三四季度單季度毛利率分別為20.57%/17.11%,較去年同期分別下降6.5/5.89pct。結合同行數據顯示成本在電動工具行業與第一大客戶中傳導存在困難,而多品類多批次的下游需求導致費用率黏性,成本端擾動在四季度表現明顯。2)公司計提信用減值合計約0.86億元。

                            收入端存亮點,控制器頭部客戶增加與新能源業務拉動未來增長。2021年公司工具/家電/新能源板塊營收增速分別約為43%/37%/39%,客戶結構優化持續,頭部客戶數量超過100家,前五大客戶皆正向同比增長,同時新能源板塊的增長受益于下游應用的持續拓展;國際化布局有序推進,寧波運營基地逐步釋放產能,南通鋰電工業園下半年投入使用,越南與印度產能規劃穩步推進,公司在建工程4.95億元,同比+69.52%。我們關注公司頭部客戶增加以及新能源業務對未來增長的拉動,這將潛在抵御控制器需求分化帶來的營收波動。

                            投資建議??紤]成本端壓力或在上半年難以完全消除,且2022年存在約2.04億元的較大股份支付費用,我們調整公司的盈利預測,預計2022-2024年公司分別實現營收98.13/121.79/150.33億元,實現歸母凈利潤為6.37/9.83/12.88億元,對應EPS分別為0.51/0.78/1.03元,當前股價對應PE分別為22/14/11倍。參考可比同行上市公司估值水平并扣除股份支付費用對2022年的影響,給予公司2022年估值區間23-25倍,對應2022年合理價格區間為14.77-16.00元,維持“推薦”評級。

                            風險提示:市場拓展不及預期,需求不及預期,原材料波動。

                            

                            

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