公司發布2021年年報：1）全年看，公司實現營收30.95億元，同比+35.44%；實現歸母凈利潤6.43億元，同比+62.97%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】歸母凈利接近業績預告上限，且增速顯著高于營收增速；2）從單4季度看，實現營收9.10億元（同比+35.62%/環比-3.81%）；歸母凈利潤1.87億元（同比+55.83%/環比-8.33%）。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）
公司保持業績高增速的核心原因在于：1）行業方面，受益于光伏行業持續的高景氣，公司業績保持增長；2）銷售端：公司主營的太陽能電池成套設備銷量穩步提升，使得公司2021年凈利潤保持較高增速，太陽能電池成套設備全年銷售393條（絲網印刷按單軌統計），同比增46.1%；3）成本端：2021年公司整體銷售毛利率38.3%，同比增4.28%，進而改善凈利潤：而毛利率的降低一方面得益于研發降本，實現對原材料和零部件的國產替代，同時也受益于采購規模的提升，進而提升與供應商的議價權。
研發賦能企業長期增長，新老產品升級迭代進行時：2021年，公司研發投入3.13億元，同比增99.72%；研發投入占營收比例為10.71%，較2020年提升3.43pct，依舊保持高水平及高占比。公司始終重視研發，引進國內外高端人才，截至報告期末，公司研發人員899人，占比高達40.40%（較2020年提升13.91pct），此外，公司在2021年新增757人中，約67%為研發人員，也足以見得公司注重對于研發團隊的建設。研發投入的持續提升，公司產品升級迭代能力也隨之不斷增強，不僅體現在多項新產品獲得突破，以及現有產品也獲得新的迭代。
在手訂單飽滿，新簽訂單增量保持高增。截至2021年末，公司合同負債總額為24.05億，較2020年15.98億，同比增50.5%；公司存貨為28.08億元，同比增33.9%。合同負債及庫存水平均反應出訂單的快速增長。從產品結構上看，太陽能電池成套生產設備增速明顯，我們認為隨著HJT整線系統上市后有望繼續擴寬發展空間。
異質結整線設備或為公司未來最大的銷售亮點。我們預計2022年全年異質結電池建設產能20-30GW，伴隨邁為各項新技術的應用布局（包括微晶化、SMBB、銀包銅、全開口鋼板印刷技術及硅片大尺寸薄片化等），異質結電池單瓦成本持續降低，預計在2022年電池單瓦成本與PERC基本打平。HJT產能有望在2023年實現翻番，預計在2024年進入全行業的快速替代擴產期。
前瞻性布局半導體、OLED激光切割領域，領航設備國產化。1）半導體領域：2021年12月，公司與半導體芯片封裝制造企業長電科技、三安光電就半導體晶圓激光開槽設備前后簽訂供貨協議，并與其他五家企業簽訂試用合同。目前，公司自主研發的激光開槽設備已交付長電科技，在客戶端實現穩定可靠的量產佳績，也是國內第一家為長電科技等企業供應半導體晶圓激光開槽設備的制造商；2）OLED領域：公司自2017年9月開始OLED面板設備研發，自主開發了柔性屏激光切割設備、柔性屏激光異形切割設備、Cell激光修復設備等核心制程設備。2021年12月，公司中標國內顯示面板龍頭企業京東方的第6代AMOLED生產線項目，將供應兩套自主研制的OLED柔性屏彎折激光切割設備，分別應用于京東方綿陽工廠以及京東方重慶工廠的智能手機柔性AMOLED面板生產線。我們認為半導體封裝設備及OLED設備替代空間廣闊，有望成為繼HJT整線設備后，另一業務增長點。
投資建議：公司作為HJT整線設備龍頭，持續不斷的研發投入助力HJT電池的快速降本。此外，公司繼續向半導體、OLED激光切割領域布局，或為公司增添新的業務增長點。我們預計公司2022-2024年實現營收47.64/62.18/99.95億元，歸母凈利潤分別為9.59/13.04/22.41億元，當前股價對應PE分別為62/45/26倍，維持“推薦”評級。
風險提示：光伏電池路徑變化，募投項目進展不及預期，下游光伏需求不及預期等
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